银轮股份发展历程、股权结构及营收规模如何？

国内热管理领先者，深度拓展全球市场。

银轮股份是国内热管理行业头部企业，专注于热交换器、汽车空调等热管理产品及后处理排气系统相关产品，核心业务包括乘用车、商用车及非道路、工业及民用（2023 年改为数字与能源热管理）三部分。公司早期以商用车及非道路业务起家，2020 年该业务收入占比 71.7%，随着新能源乘用车销量提升，乘用车热管理收入占比快速提升，至 2023 年为 49.3%，商用车及非道路业务收入占比下降至 41%。2023 年数字能源热管理收入占比提升至6.3%，储能、输变电、超充、数据中心等领域空间广阔，成为公司第三增长曲线。此外公司积极探索算力及人工智能领域应用研究，布局相关专利，为中长期发展奠定基础。

深耕热管理行业，拓展全球版图。银轮股份前身是天台机械厂，于1958年成立，1980 年公司成功研发出板式换热器，进入热交换领域，1999 年公司改制并正式成为民营股份制企业，2007 年在深交所上市。公司在发展过程中逐步积累换热器相关经验，先后进入康明斯、卡特彼勒等全球采购体系，配套客户不断增加。公司一方面通过收购 TDI、Setrab 等布局海外，同时在波兰、墨西哥等地建设生产基地，逐步发展成为全球化的热管理企业。

公司能够提供高效换热及排放系统的解决方案。经过多年生产积累及新品研发，公司具备全领域热管理产品的配套能力，为众多领域客户提供零部件及解决方案。公司的产品范围涵盖发动机、电池、电机电控、车身热管理、尾气处理等，为客户提供的产品价值从数百元到数千元。

属地化生产更好满足客户需求。公司在全球范围内合理规划生产布局，以全球化供应能力满足客户需求。公司总部位于浙江天台，在上海、四川、山东、湖北、江苏等多地建有子公司及生产基地。除中国以外，公司在海外的北美、欧洲进行深度布局，在墨西哥、美国、瑞典、波兰等地均建有研发分中心和生产基地。

新项目逐步放量，海外经营体盈利改善。银轮股份在美国的主要工厂包括莫顿工厂、TDI 工厂等，墨西哥的主要工厂包括钻石工厂、华富山工厂，公司在欧洲的工厂包含瑞典 Setrab AB 工厂、波兰工厂、德国工厂等，此外公司在东南亚如印度、马来西亚也有相应生产基地。 过往公司海外工厂如莫顿工厂、Setrab AB 工厂等处于整合阶段，出现一定亏损，随着公司对海外工厂管理层调整、新项目放量产生规模效应等，海外工厂亏损幅度不断减小，2024H1 公司北美经营体实现净利润1785.3 万元，同比扭亏为盈，欧洲经营体实现净利润-741.2 万元，已实现显著减亏。预计随新项目放量，海外经营体净利润有望持续改善。

公司股权结构相对分散。董事长徐小敏是实控人，直接持股比例6.66%，通过宁波正晟间接持股比例 0.19%，总计持股比例 6.85%。徐小敏之子徐铮铮持有宁波正晟 95%的股权，间接持有银轮比例 3.64%。公司下属子参股及控股公司较多，其中湖北银轮、杭州银轮、山东银轮等负责热管理零部件的生产及属地化配套；天台银昌、天台振华负责电镀加工等表面处理业务；公司还和开山股份合资成立开山银轮，已获得算力中心液冷相关订单。 董事长在公司任职长达 50 年，管理经验丰富。董事长徐小敏于1975 年加入公司，此后一直在公司任职，历任车间主任、生产科长、分厂厂长等多项职位，对公司了解深厚，1999 年原天台机械厂改制变更为银轮股份，徐小敏担任董事长至今。徐铮铮于 2012 年加入银轮股份，曾任质保部质量经理、轿车油冷器事业部总经理等职位，目前担任公司副董事长兼副总经理。

针对收入及利润制定股权激励目标，有效提高员工积极性。2022 年公司曾经发布股票期权激励计划，授予股票期权数量合计 5130 万份，激励对象包括董事、高级管理人员及核心骨干员工。激励计划的考核年度为2022-2025 年，分年度对公司收入及利润指标进行考核，2023 年激励计划顺利完成，对2025 年考核目标是归母净利润不低于 10.5 亿元，营业收入不低于150 亿元。股权激励的制定将充分调动员工积极性，确保公司经营战略和目标实现，有助于长远发展。

公司营业收入持续提升，多年稳健发展。2015-2023 年银轮股份的营业收入从27.22 亿元提升至 110.18 亿元，年均复合增速达到19.1%，保持稳健增长。2018年之前公司营业收入增速较快，2018 年后由于下游汽车销量首次出现负增长，影响行业需求，2019-2021 年中发生疫情、芯片短缺等外部冲击，都对公司的收入有较大影响，2023 年随着扰动因素减小，商用车销量恢复性增长，公司营业收入同比增长 29.9%。 费用管控效果逐步释放，净利润增长较快。2019-2021 年由于汽车行业销量承压、商用车市场拖累等，导致部分年份净利润出现负增长，公司从2019 年后开始加强内部费用管控，降本增效挖掘利润点，管控效果逐步释放，净利润增速快于收入增速，2022 年净利润 3.8 亿元，同比增长73.9%，2023 年净利润6.1亿元，同比增长 59.7%。

2021 年后净利率持续回升。银轮股份早期以商用车及非道路业务起家，毛利率较高，随着乘用车业务收入占比提升，产品结构变化导致整体毛利率略有下滑，2023 年公司毛利率为 21.6%，同比提升 1.7 个百分点。2021 年后公司内部加强成本管控，对净利率提升起到积极作用，公司净利率从2021 年的3.4%提升至2023 年的 6.4%。 总体费用率下降。公司积极推动降本增效，费用率整体保持下降，主要是销售、管理费用率下降，2019-2023 年公司销售费用率从5.3%下降至2.6%，管理费用率从 7.2%下降至 5.5%。研发费用方面，公司仍然保持较高的研发投入，有利于新产品开发及获取更多新项目，历年研发费用率稳定在4%以上。