银轮股份（002126）研究报告：基本面拐点基本确立.pdf
- 上传者：大**
- 时间：2022/11/02
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银轮股份（002126）研究报告：基本面拐点基本确立。机遇：热管理行业前景广阔，国产供应商份额有望向上突破。电动化、 集成化趋势之下，汽车热管理行业前景广阔，单车价值量大幅提升。国 际巨头仍占据半壁江山，以银轮为首的供应商份额有望向上突破。
国内热管理龙头，经营效率和利润率有望与收入规模同步提升。公司 是国内热管理行业龙头，深耕热管理行业 40 多年。公司营收稳步提升， 过去商用车业务收入占比较高，随着新能源业务快速发展，乘用车业务 收入占比显著提升。公司毛利率大概率会随着外部环境改善、收入规模 扩大、成本管控能力提升而上升；销售费用、管理费用、财务费用均有 一定优化空间，净利率随规模、结构及内控的改善而有较大向上空间。 22 年前三季度公司费用管控能力显著提升，净利率有所改善。
增长逻辑：以新能源乘用车业务为突破口，目标成为热管理行业全域 专家。我们把公司的发展大致分为三个阶段：（1）传统汽车热管理阶 段；（2）新能源乘用车热管理阶段；（3）热管理行业全域阶段。新能源 乘用车业务是当前主要增长点，形成了“1+4+N”的新能源热管理产品 矩阵，未来商用车业务有望复制新能源乘用车业务路径。公司年初发布 2022 年股票期权激励计划（草案）和 2022 年年度董事薪酬考核方案， 或将有效调动管理层和核心员工的积极性，推动公司二次创业的进程。
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