如何看待华宝新能短、中、长期发展策略？

先发优势构筑壁垒，短中长期有望全面领先。

1.短期：品牌影响力树立先发优势

品牌定位：三大品牌锚定国内外差异化市场，战略定位清晰2015年以来，公司 相继推出“电小二”、“Jackery”、“Geneverse”品牌，分别聚焦国内便携式储 能、海外便携式储能与海外家储市场，其中： “电小二”品牌： 2015年推出，主要面向国内市场。经过多年产品的升级迭代， 2019年亮相北京ISPO，2020年年聘请了国内知名的“侣行夫妇”张昕宇、梁红夫妇作 为公司“电小二”品牌的推荐官，同时公司为国内户外运动知名杂志《户外探险》的合 作伙伴。通过与国内运动领域流量合作，针对性营销大幅提升户外运动爱好者这一 国内便携式电源主要消费人群的品牌认知。

“Jackery”品牌：2016年推出，主要面向海外市场。“Jackery”由“Jack”与 “Battery”组成，在更贴近海外文化背景的前提下，强化消费者对便携式储能设备便 携特性与自身品牌的认知捆绑。公司通过国外户外旅行领域的网络红人在Ins、 YouTube、Facebook等平台进行定向营销，2021年“Jackery”产品被FOX新闻推荐， 2022年好莱坞著名男星“星爵”克里斯·帕拉特代言“Jackery”品牌，目前“Jackery”在美 国等地区已形成一定的品牌认知与知名度。 “Geneverse”品牌：聚焦家用储能领域。品牌口号“POWER YOUR HOME”， 主推产品为2kWh及以上家用应急备电产品而非公司传统的便携式储能产品，将消费 者品牌认知导向家用储能方向，为公司依托“Geneverse”品牌推出家用储能产品 及相关业务奠定基础。

2.中期：丰富产品矩阵与多元渠道构筑核心竞争力

（1）产品延伸：完善产品矩阵与快速迭代能力满足不同容量段消费者需求。便携式储能核心在于轻便，公司中低容量段产品品类丰富，大容量家储产品蓄 势待发。通过对比各品牌不同容量段产品重量，公司产品重量在各容量段中均低于 同类产品，主要系公司采用高能量密度三元电芯，此外公司通过精细化制造在价格 端相较于同类企业使用的磷酸铁锂电芯仍具备价格优势。容量方面，公司便携式储 能产品覆盖160Wh-2160Wh容量段，中低容量段产品矩阵丰富，能满足不同容量段 消费者需求，而与公司产品矩阵相似的仅有正浩科技，中低容量产品开发领先于同 行业多数企业。随着锂电池技术进步与消费者需求多元化，大容量、高安全、轻量 化将成为便携式储能未来发展趋势，2020年公司推出家庭储能领域专业品牌 “Geneverse”，2021年发布家储产品Home Power 2，产品矩阵进一步丰富。

公司产品主打安全便携，不同品牌存在差异化特点： 华宝新能：主打安全轻便。通过对比同容量段下产品重量可知，同一容量段公 司产品最轻、体积最小，高容量产品绝对优势更为突出。以1000Wh产品为例，公司 Explorer 1000产品重量仅为10Kg，相比之下正浩科技重20%、Goal Zero重44%， 最满足户外运动与应急备电场景的轻量化需求。 正浩科技：内置快充模块。目前正浩科技系列产品充电速度快于同类产品，容 量为1024Wh的DELTA 2产品50分钟即可充电80%。 安克创新、德兰明海：分别在中低容量段与高容量产品具备价格竞争力，典型 产品单瓦时均价为0.78美元/Wh、0.80美元/Wh。

重视设计研发，高安全性赢得客户信赖。截至2022年三季度末，公司累计取得 境内外专利合计266项（其中发明专利33项），累计取得包括2022年度德国红点至 尊奖、红点产品奖、意大利A’Design等设计奖在内的国际工业设计类奖项31项，获 得全球知名科技媒体Techradar等颁发的2022年德国柏林国际电子消费展“Best of IFA ”等，公司产品设计在相关领域屡获殊荣。同时，公司便携式光伏太阳能板产品 获TÜV南德全球首个消费级光伏组件认证，家庭储能品牌Geneverse产品获首个美 国NISTIR 8259网络安全标准评估报告，产品以高安全性赢得客户信赖。

长质保期限彰显产品信心。便携式储能作为高价消费品，长时间的产品质保期 要求企业一方面在生产端选购优质零部件，通过精细化生产保障产品质量，另一方 面需在售后服务端加大维保投入。公司自产为主的生产模式决定了公司较外协生产 为主的友商在强化产品设计、优化生产工艺、提升质量检测等环节上具备更强的自 控能力。公司在提升产品质量或加大维保投入的权衡上具备更高的灵活性，提供相 同期限质保服务的成本更低，在提供长时质保的同时可兼顾成本。公司海外品牌 Jacker提供长时5年质保期限，国内品牌店小二提供3年质保期限，质保期限在行业 内处于较高水平。

（2）渠道拓展：三大渠道实现全球化销售，发力线下渠道降本增效。电商平台、自有官网、线下实体店，三类渠道瞄准差异化市场。目前，公司已 经建立电商平台、自有官网、线下实体店三类渠道，通过电商平台与自有官网的线 上渠道拓展知名度，精准直达需求端，通过布局线下渠道降低销售费用，实现降本 增效。从销售模式看，线上B2C、线上B2B与线下销售模式并存，2019-2021年公司 线上销售收入占比分别为67.83%、83.53%、86.85%，线上渠道占比持续提升。从 销售区域看，2019-2021年境外销售收入分别为87.27%、90.09%、92.55%，海外 仍是公司主要收入来源。结合来看，境外业务拓展对线上渠道要求更高。

线上渠道多样化，推广品牌网站持续提升盈利水平。公司前期主要通过亚马逊、 日本乐天、雅虎、天猫、京东等主流电商平台与公司自有品牌官网进行线上销售， 借此打开美国日及国内市场，跻身主流电商平台中便携储能产品垂直领域的领先品 牌。但电商渠道平台费用高昂，大电商平台提成近30%，小电商平台提成近40%。 为此公司加大自有独立网站的推广力度，品牌官网销售额占比持续提升。展望未来， 随着公司独立网站推广力度加大及销量占比提升，公司盈利能力有望持续改善。

线下渠道加速布局，欧洲市场贡献新增量。公司的线下销售以ODM模式起步， 目前主要包括ODM、经销及直销三种方式，近年来公司不断拓展线下渠道以期获得 最小的销售成本，线下影响力不断增大。（1）在日本，2019年以来公司与日本知名消费电子企业JVC采取双品牌的合作模式，JVC负责开发及维护公司Jackery品牌 在日本的线下渠道，实现品牌在日本知名度的快速提升；（2）在美国，公司与Harbor Freight、Home Depot、Lowe’s等知名零售商开展合作；（3）在欧洲，电商活跃度 低，消费者更倾向于线下模式购物。2022年9月，公司公告与欧洲知名国际连锁零 售巨头Lidl达成合作协议，Lidl公司拟向公司部署在德国的全资孙公司大量采购 “Jackery”品牌便携储能产品，并在Lidl线下商店和Lidl网上商店进行欧洲区域销售， 有望借此加速实现欧洲渠道拓张。

线上拓展美日市场积累流量、线下开拓欧洲市场树立壁垒，全球化布局进一步 完善。综合来看，公司的渠道优势在于成熟的线上渠道与新兴的线下渠道，其中线 上渠道主要聚焦于美日市场，欧洲受消费观念影响主要以线下渠道为主。2022年以 来能源危机与地缘局势紧张持续催化户储与便携式储能需求，相对于户储需要专人 安装且等待与安装周期较长，便携式储能凭借低价易得在线下渠道支撑下迅速打开 欧洲市场。此外，相较于电商渠道，线下渠道拥有更低的提成费用，但需要大量备 货以应对线下库存。公司上市后资金充足，具备线下渠道大量铺货能力，有望贡献 新的增长点。

3.长期：成本控制优势保持长期竞争力

便携式储能电芯/逆变器/电子元器件合计成本占比超70%。便携式储能产品主要 包括电芯、电子元器件、逆变器、结构件、配件包材等，根据公司招股说明书披露， 2021年原材料采购成本中占比分别为34%、19%、18%、12%、10%，电芯成本对 产品价格影响较大。进一步拆分华宝新能500W规格储能产品，考虑公司020年 500Wh-1000Wh产品出货主要为500W规格产品，对应单台成本较为稳定，为1115 元左右。公司采购电芯规格以2850-3000mAh18650圆柱电芯为主，550Wh约对应 51颗，电芯2021年采购单价7.68元/颗，计算得单台电芯成本381.68元，成本占比约 35%，公司500W逆变器2021年采购价格为185.3元/个，对应成本占比约17%。

经营模式：采用M2C减少中间环节，压缩渠道成本精准响应用户需求。目前公 司主要采取M2C（Manufacturers to Consumer）的经营模式，即生产厂家直接对消 费者提供产品，集研发、生产、品牌、销售于一体的全价值链经营模式。通过M2C 模式，公司能够深入调研市场需求、消费者偏好，减少中间环节、降低渠道成本、 快速响应用户需求，实现精准创新和价值创造。公司具备自主生产制造能力，相较 于安克创新及其他中小企业采用贴牌或委外代工的模式，确保公司满足迭代产品质 量稳定的同时实现产品快速投放市场，同时进一步强化成本把控能力。

生产模式：低附加值环节外协加工，聚焦核心提高生产效率。从生产流程看， 便携储能产品的生产包括SMT贴片、PCBA测试、电池加工、电池包组装、老化测 试、成品包装等环节，公司掌控设计、集成等核心环节，对SMT贴片及附带工序、 少量产品组装及包装等工艺成熟环节采用委外加工。2019-2021年公司外协加工采 购额占采购总额比例分别为2.30%、1.17%、1.69%，金额占比较低。公司通过聚焦 主业、将高成熟度低附加值环节委外加工，进一步提升生产效率。

高附加值环节自研自产，产业链一体化提升利润空间。逆变器作为便携式储能 产品的主要零部件之一，成本占比约18%。公司正积极加大研发力度，推进逆变器 自研自产以锁定高附加值环节盈利空间。此外，公司聚焦产业链一体化布局，与电 芯企业及逆变器企业均建立良好合作关系，未来随企业生产规模持续扩大，规模效 应下产业链上下游整合能力与溢价能力持续提升，有望进一步提升盈利水平。

4.布局移动家储有望开启第二成长曲线

技术与应用场景一以贯之，线下渠道建设为关键。便携式家储作为便携式储能与户储产品容量与功能的中间品，在技术路线与应用场景上一以贯之，但因价值量 大、安全性要求高，销售渠道更依赖于线下渠道。与传统固定式户储产品相比，便 携式家储优势其容量可以组装与拆分，消费者可根据家庭用电实际需求自由选择产 品组合，应用场景也更加灵活。同时，移动家储满足无需安装商上门安装、与分布 式光伏实现离网支撑、调节家庭供电等。随着公司线下渠道建设的逐步完善，移动 家储多重优势有望抢占户储市场。

全新打造Geneverse品牌与Home Power产品，布局移动家储开启第二成长曲 线。2020年推出Geneverse家庭储能专业品牌，并率先发布了免安装、中小型容量 的移动式家庭储能产品，着力解决消费者家庭应急场景下的用电需求。2022年8月，公司推出Geneverse品牌两款旗舰系列新品Home Power Pro，分别内置1.21kWh与 2.42kWh电池组，额定输出功率达1200W与2400W，电池组选用更安全、循环寿命 更长的磷酸铁锂电芯，同时支持大功率家用市电快充，仅需1-2小时便可以充满自 身电量，进一步适配大功率用电家庭需求。根据公司三季报披露，2022年1-9月， Geneverse品牌产品营收1.21亿元，同比增长173.50%。此外，公司招股说明书提 及募投资金部分用于开发3-20KWh大容量储能产品，未来随着新产品逐步推广与美 国IRA法案下对家储产品的补贴刺激，公司新产品有望持续受益行业需求高景气。