华宝新能发展历程、主要产品、股权结构及收入分析

全球领先的便携式储能龙头 。

1、充电宝起家，崛起于便携式储能，蓄力家储赛道

公司以充电宝业务起家，之后转向便携式储能产品，并开始切入家庭储能赛道。华宝新能是全球领先的便携储能品牌 企业，秉承“让绿色能源无处不在”的使命，以及“成为全球消费者最信赖的绿色能源品牌”的愿景，致力于锂电池 储能类产品及其配套的研发、生产及销售。公司自成立以来的发展历程可以划分为三个阶段： 1）2011-2014 年，初始发展与技术积累。公司成立于 2011 年，在设立之初以充电宝的 ODM 业务为主。在持续发展 的过程中，公司锂电池电源管理、工业设计、结构设计等方面技术不断进步，并积累了包括松下、LG 化学、比克电 池、安富利等高质量供应商资源，同时拓展了诸如特斯拉、宝马、超霸电池、DSG、Clas Ohlson 等知名客户。

2）2015-2018 年，自主品牌打造与产业链延伸。2015 年，公司做出主营产品从充电宝向便携式储能产品升级的决定， 打造国内自主品牌“电小二”，业务模式转变为自主品牌+ODM 同步发展；2016 年，公司通过国际品牌“Jackery” 推出全球首款便携式储能产品。在这一阶段，公司产品设计屡次斩获德国红点、德国 IF 以及美国 CES 等奖项，并作 为重要成员参与起草国内移动电源国家标准、便携式储能产品技术规范等，行业认可度与话语权不断提升。

3）2019-至今，便携储能业务快速增长，家庭储能业务开始起步。随着便携储能产品型号种类拓展、品牌知名度不断 提高、线上线下销售渠道日益完善，公司驶入发展快车道。2019-2021 年公司便携式储能产品收入从 2.5 亿元快速增 长至 18.4 亿元，年复合增速达到 171.1%。2020 年以来，公司便携储能产品入选亚马逊平台最畅销产品、亚马逊之 选，连续两年拿下日本“防灾安全协会推奖”奖章，获得日本亚马逊颁发的 2021 年度创新品牌奖等，全球影响力持 续提升。与此同时，公司于 2020 年开始布局家庭储能赛道，Geneverse 品牌首款家庭储能产品 HomePower One 面 市，次年 HomePower 2 上线 KickStarter 众筹平台引起强烈反响，2022 年继续推出两款 Pro 系列新品。

公司以储能业务为主线，产品覆盖便携式储能产品、家庭储能产品、太阳能板与充电宝等。便携式储能产品一般容量 在 80Wh-2000Wh 之间，能够为手机、无人机以及笔记本电脑等数码设备和小家电充电，广泛应用于户外活动、应急 备灾等场景；家庭储能产品容量范围一般在 2000Wh 以上，输出功率可超过 3000W，能够覆盖大多数家用电器；太 阳能板主要作为配套产品与便携式储能产品和家庭储能产品形成小型太阳能发电系统，实现持续离网发电；充电宝最 为常见，容量一般在 3000mAh-20000mAh 之间，为手机、平板电脑等电子设备充电。公司基于国内外消费者文化背 景、品牌认知差异打造了两大自主品牌：“Jackery 电小二”覆盖便携式储能、太阳能板与充电宝产品，面向国内外 广大消费者；“Geneverse”覆盖家庭储能产品，现阶段以面向海外市场为主。

2、核心高管产业&管理经验丰富，股权激励绑定骨干人才

公司拥有优质的高级管理团队，产业&管理经验丰富。公司实际控制人孙中伟先生与温美婵女士系夫妻关系，曾参与 多家公司筹建，并于核心岗位任职，积累了丰富的管理经验；周传人先生为公司副总经理，毕业于东北财经大学日语 专业，曾任职于多家公司的日本地区市场、运营等部门，考虑到日本是便携式储能的核心市场之一，周传人先生对日 本市场的深刻理解有助于公司日本地区的业务拓展；孙刚先生毕业于北京大学，曾任职于多家会计师事务所，也曾担 任安克创新等上市公司的董事会秘书与财务总监等核心职位；王秋荣女士曾任职于多家公司的核心高管职位，在财务、 资本市场领域经验丰富。整体来看，公司管理团队在产业、管理以及资本市场领域高度互补，有利于公司稳定发展。

实际控制人持股比例超 60%，股权激励绑定核心人才。截止 2022 年 9 月 19 日，公司实际控制人孙中伟与温美婵直 接+间接合计持有公司 66.28%股份（孙中伟持股 42.95%，温美婵持股 23.33%），股权集中度较高。我们认为，实 控人持股比例较高有利于保障公司经营稳定以及长期发展战略持续落地。同时，公司在上市之前通过嘉美盛、嘉美惠 两大平台积极推进员工持股计划，实现核心人才与公司利益的深度绑定，能够降低职业经理人代理成本，提高公司整 体竞争力。公司下设三家子公司，其中：电小二主要负责国内便携储能及其配套产品的线上与线下销售业务；香港华 宝是便携储能及其配套产品的外销平台；华宝储能为 2021 年的新设子公司，或主要负责拓展家庭储能业务。

3、乘便携储能行业东风，公司近四年收入 CAGR 超 80%

受益于便携式储能行业高景气，公司营收与利润实现快速增长。2017-2021 年，公司营业总收入从 2.2 亿元快速增长 至 23.2 亿元，复合增速高达 80.2%；归母净利润从 0.1 亿元快速增长至 2.5 亿元，复合增速高达 130.0%。2022 年 以来，尽管受到国际地缘冲突、海外通胀等不利因素影响，但得益于便携式储能行业高景气，公司依然实现了逆势高 增长，2022Q1-Q3 实现营业总收入 22.3 亿元，同比+44.3%，实现归母净利润 2.5 亿元，同比+19.7%。

公司收入主要来自便携式储能产品，外销占比超 9 成。分产品来看，2018 年公司便携储能产品收入占比仅 28.6%， 随着公司发力转型，2021 年占比已提升至 79.3%；同时，与便携储能产品配套的太阳能板收入占比也从 2019 年的 6.3%逐步提升至 2021 年的 19.0%；对比之下，充电宝业务则呈现出持续收缩态势，2021 年收入仅 1.97 万元。分地 区来看，海外是公司的主要收入来源，2021 年北美地区占比 50.9%，其中美国占 48.1%；亚洲（除中国）占 35.1%， 以日本市场为主；欧洲占比 5.8%；内销占比仅 7.4%，尚处于较低水平。

线上渠道收入占比逐年提升，传统 ODM 业务占比持续下降。线上 B2C 是公司主要的销售模式，主要通过亚马逊、 日本乐天、日本雅虎、天猫和京东等第三方电商平台进行销售，同时兼有部分线上 B2B 业务，比如以京东等为代表 的零售商渠道，2021 年两者合计占比达到 86.7%，较 2019 年的 67.8%明显提升；对比之下，线下渠道的收入占比 则呈现出持续下降趋势，其中占比较大的传统 ODM 模式也转变为与 JVC 的双品牌合作为主，此外，公司也进一步加 强便携储能产品的线下直销和经销的渠道建设。从利润率角度来看，由于线上渠道主要为自主品牌零售业务，而线下 渠道主要为批发或 ODM 业务，因此线上渠道毛利率显著高于线下渠道。

产品结构+渠道结构优化，驱动销售毛利率波动中上行。2018-2020 年，随着高毛利率便携储能产品收入占比持续提 升，叠加大容量、大功率新品推出，以及高毛利率线上渠道拓展，拉动公司销售毛利率由 33.0%提升至 57.8%；2021 年，公司为扩大市场份额对各主要型号便携储能产品提供不同程度折扣优惠，叠加海运费、原材料价格上涨以及汇率 波动等负面影响，毛利率下滑至 47.4%；2022 年，受到电芯涨价等因素影响，毛利率出现小幅下滑。

自主品牌打造+渠道拓展推高销售费用率，2021 年以来盈利能力保持稳定。公司近年来持续发力自主品牌，通过在亚 马逊、日本乐天&雅虎、天猫以及京东等电商平台投放新媒体广告以及电子广告牌、展会等线下渠道进行推广，聘请 品牌代言人进行品牌宣传工作；同时，入驻亚马逊、日本乐天等电商平台也需要缴纳一定平台服务费用，从而导致近 年来销售费用率逐步走高，2020-2022Q3 分别达到 21.2%、24.4%与 25.8%（2020 年销售费用率下滑主要系新会计 准则将运输费用调整至营业成本），管理费用率和研发费用率近年来基本保持稳定。净利率方面，2020 年得益于产 品与渠道结构的大幅优化，公司净利率大幅攀升至 21.9%，2021 年以来有所回落，维持在 11%-12%左右稳定水平。