中国神华电力、运输业务布局情况如何？

运输、发电等板块资产质量优，历史业绩贡献占比在 30- 40%。

1.电力业务：电价市场化改革持续深化，燃煤机组仍有增量

公司电力业务以燃煤发电为主。截至22年Q3末，燃煤、燃气、水电、光伏机组装机 容量分别为37.82GW、0.95GW、0.13GW、0.04GW，占比分别为97.1%、2.4%、 0.3%、0.1%。2019年1月底，公司与国电电力以各自持有的相关火电公司股权及资 产共同组建合资公司，发电装机容量下降约30.5GW。 燃煤发电机组平均利用小时持续高于全国均值。2021年，公司燃煤发电机组平均利 用小时数达4764小时，同比增加352小时，比全国6000千瓦及以上电厂燃煤发电设 备平均利用小时数4586小时高178小时。

销售价格：21年平均上网电价0.411元/千瓦时，同比+0.023元/+5.9%；22年Q1-3为 0.466元/千瓦时，同比+0.072元/+18.3%。

度电净利：受电煤价格大幅上涨影响，21年度电净利跌至0.009元。22年以来，公司 推动落实电价改革政策，积极争取上浮电价，度电净利恢复至0.040元。截至Q2末， 公司95%上网电量已实现市场化交易。公司电力业务主要位于华东地区盈利能力较 强。

装机规划：截至21年末，公司在建燃煤发电项目5个，计划装机容量8.8GW，其中福 建罗源湾港储电一体化项目2号机组已于22年Q2投运。根据规划，燃煤机组装机容 量仍有超过20%的增长空间，可持续增厚公司电力业务盈利。除此之外，公司积极 向新能源转型，计划在“十四五”期间每年增加新能源装机容量不低于0.6GW。

2.运输业务：铁路和港口板块业绩较为稳定，中长期有望稳健增长

铁路板块是公司运输业务的主要收入和利润来源，21年公司铁路板块利润总额155 亿元，同比-2%，占公司利润总额的20%。22年Q1-3利润总额113亿元，同比-13%。 近期业绩小幅下降主要系公司主动剥离了部分贸易煤业务。

主线路增长：公司主要铁路线路包括朔黄线、神朔线、大准线，21年分别占运量64%、 18%和10%。21年三条铁路运量分别为3.6亿吨、2.5亿吨和1.7亿吨，远期运能分别 达到4.5亿吨、3亿吨和2亿吨，较目前仍有合计20%以上增长空间。

公司新投运黄大铁路：21年首年投运，运量约1200万吨，22年1500万吨以上，远期 运能4700万吨以上。

巴准和准池：未来随着产量进一步集中至内蒙区域，运能有望进一步增长。

港口：公司拥有黄骅港务、天津港务和珠海港务3家专业公司，设计吞吐能力2.7亿吨 /年。16年以来业绩较为稳定。21年港口板块利润总额26亿元，同比+5%，占公司利 润总额的3%。2021年，全年黄骅港和神华天津煤码头累计完成煤炭装船量2.15和 0.46亿吨，合计同比增长4.9%，均创历史最高水平。22年前三季度黄骅港装船量1.52 亿吨和0.32亿吨。

航运：公司拥有货船40艘，载重规模218万载重吨、年运能5500万吨。2021年，公 司完成航运货运量1.21亿吨，同比增长7.3%；航运周转量1121亿吨海里，同比增长 20.5%。21年航运板块利润总额10亿元，同比342%，占公司利润总额的1%。22年 1-3季度航运货运量和周转量1.03亿吨和1017亿吨海里。

公司运输业务盈利历年占比均在20-30%区间，22年以来由于外购煤下降，公司运输 业务盈利有下降，预计中长期公司运力优势将凸显，仍有20%以上增长空间。