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中国神华公司研究报告：煤炭龙头，能源航母。

【报告亮点】

市场认为煤炭行业已开始呈现过剩的格局，供需宽松下煤价可 能出现较明显下滑；且认为公司历史分红率较低，未来分红难有提升。但是 我们认为在供需基本平衡格局下，预计 2025-2027 年现货采购价格中枢依旧 维持 700-800 元/吨的位置，公司业绩稳健，未来继续保持高分红概率较大。

【主要逻辑】

主要逻辑一：供需基本平衡，煤价中枢较为稳定。我们预计 2025-2027 年在 电煤长协充分保障的前提下，现货采购价格中枢依旧维持 700-800 元/吨的 位置，最高价格仍旧存在创新高的可能。 主要逻辑二：公司资源丰富，产销量居全国前列。公司拥有煤炭储量 343.6 亿吨、可开采储量 150.9 亿吨，可开采年限近 50 年，公司煤炭主业规模居 于全国前列。 主要逻辑三：利润稳定、业绩稳健，长期保持高分红。中国神华自上市以来 累计现金分红 20 次，平均分红率高达 61.89%，2024 年公告净利润分红率 超过 75%，未来继续保持高分红概率较大。