继峰股份海外收购背景、整合方式及逻辑分析

格拉默属同产业链整合且话语权强，拐点已至。

1.收购背景：继峰化身“白衣骑士”，2018 年完成海外收购

“白衣骑士”阻止恶意收购：2017 年 Hastor 家族增持格拉默股份，意 图更换公司管理层及监事会，其恶意收购可能导致格拉默流失大量客户 订单，格拉默引入“白衣骑士”继峰来收购自己。

 完成格拉默收购并表：2018 年公司通过继烨投资阻止此次恶意收购； 后续公司通过发行可转债、股份及支付现金的形式全额收购继烨投资， 完成格拉默并表及监事会与管理层的控制，2018 年 8 月 28 日，共持有 格拉默 84.23%股权。

2.整合方式：分区治理，亚太扩市场，欧美提盈利

 欧洲：欧洲（EMEA）市场贡献主要营收，市场相对稳定，后期主要优 化产品结构。

美洲：前期经营不善导致亏损较严重，是目前公司业绩改善重心。

亚太：格拉默中国区商用车业务仍有较大提升空间，后期需重点优化并 提升国内市占率。

3.三大逻辑

逻辑 1：同产业链收购具备协同效应

 同产业链协同效应：继峰收购格拉默属于同一产业链上高自研自产率的 本土厂商收购高外购率的外资厂商，供应链切换后可有效降低成本，且 管理经验可复制。

逻辑 2：话语权强，掌握人事任命权

 掌握人事任命权：1）2022 年格拉默集团总经理于内部提拔为 Jens；2） 2022年10月，格拉默中国区CEO李国强先生被任命为格拉默全球COO， 为公司首次派遣到格拉默总部的中国籍高管，我们认为格拉默降本增效 计划全面加速推进。

逻辑 3：历史验证过，当前已连续 3 个季度验证

 历史单季度验证：21Q1 单季度格拉默贡献净利润 13.30 百万欧元，整合成效已经体现。

 当前连续三个季度验证：22Q3 起格拉默净利润大幅扭亏，已经连续三 个季度实现盈利，其中美洲区减亏幅度显著。23Q1 净利润环比下滑， 主要系美洲区补偿确认节奏影响。