天准科技如何围绕机器视觉核心能力，领跑工业装备智能化？

我们认为在机器视觉重要性凸显、其在各领域渗透率不断提升的大环境中，公司以核 心机器视觉技术为壁垒，以交付产品与客户基础为后背，各业务板块协同开拓，汽车/半导 体板块盈利能力可预见提升，长期成长性值得期待。

1 瞄准工业装备智能化，专注机器视觉十七载

天准科技以机器视觉为核心，在工业装备领域推动工业数字化智能发展。天准科技成 立于 2005 年，专注于服务工业领域，由精密仪器逐步向智能检测设备、智能制造系统拓展。 面向半导体及泛半导体、新能源汽车、消费电子等领域，提供视觉测量装备、视觉检测装 备、视觉制程装备等高端装备产品；同时面向智能网联领域，提供智能驾驶、车路协同、 通用 AI 计算单元等智能化解决方案（智能网联方案）。 公司业务拓展始终围绕机器视觉，在夯实一套工业 AI 能力平台的基础上延伸出三大下 游应用领域，整个发展历经三阶段：

一、2005-2012 年，高端影像仪发展阶段：公司深耕光学检测技术，以高端全自动影像 仪为切入口进入到智能工业装备领域，当前拥有多款龙门、双镜头、移动平台、高端影像 仪等视觉测量装备产品；

二、2013-2020 年，下游视觉应用拓展阶段：公司围绕核心的工业机器视觉不断拓展下 游应用，实现了业务线的遍地开花。从最初的视觉测量装备开始，逐渐将业务拓展至为各 个领域提供检测、制程解决方案，针对各行业客户（汽车、光伏、网联、PCB、半导体等） 的需求发展相关联业务；

三、2021 年至今，产业智能战略新阶段：公司对现有业务进行总结凝练，开启产业智 能的新方向。接下来，公司将面向智能工厂、智能网联等产业场景，提供包括工业物联网、 数字工厂等在内的智能化解决方案，推动客户整个生产、工作流程的智能化转向。

公司专注服务于工业领域客户，通过优秀产品帮助工业企业实现数字化、智能化发展。 经过十余年的发展，公司累计服务 5000 余家客户，主要客户群体覆盖消费电子行业、汽车 制造业、光伏半导体行业、仓储物流行业等各领域，包括苹果公司、三星集团、富士康、 欣旺达、德赛集团、博世集团、法雷奥集团、隆基集团、菜鸟物流等国际知名企业。

2 营收实现快速增长，下游业务拓展成绩显著

受益于公司对下游客户需求的精准把握以及围绕视觉业务的不断拓展与突破，公司实 现了营收与归母净利润的快速增长。公司营业收入从 2017 年的 3.19 亿元增长到 2021 年的 12.65 亿元，年均复合增速达到 41.10%，2021 年同比增速达到 31.23%；归母净利润也从 2017 年的 0.52 亿元增长到 2021 年的 1.34 亿元，年均复合增速为 26.99%，2021 年同比增长 24.91%。

公司毛利率维持在较高水平，期间费用总体保持稳定。2020-2022H1，公司销售毛利 率分别为 42.48%、42.45%、43.73%，处于较高水平，销售净利率保持在 10%以上。毛利率 和净利率的波动是由于市场竞争的加剧和公司开拓新业务。销售费用率连续两年下降，管 理费用率略有上升，财务费用率维持在较低水平。

公司保持高研发投入，近三年来研发费用持续上升，研发人员占比 38.5%。2021 年公 司研发费用突破 2.17 亿元，同比增长超过 40%，占营业收入的 17.15%，主要用于新一代光 伏硅片分选机、边缘计算设备、激光直接成像设备等各项下游业务核心技术的研发以及研 发人员的增加。

公司围绕机器视觉、精密光机电等技术深入布局，核心技术达到国际先进水平。截至 2022H1，累计获得专利授权 242 项，其中 128 项发明专利。精密测量仪器的精度与国际知 名厂商海克斯康和基恩士的同类型产品精度相当，实现进口替代。检测装备中的光伏硅片 自动检测分选装备的缺陷检测准确率与国际先进同行瑞士梅耶博格公司最先进产品水平相 当，检测速度则更高；手机盖板玻璃视觉检测装备在检测准确率、速度等主要指标方面均 超过国际先进同行德国申克博士公司水平，得到行业龙头客户认可。

3 围绕机器视觉核心能力，汽车/半导体业务爆发成就公司投资价值

公司始终坚持在变与不变中找寻下游业务机会，变的是设备产品的用途、客户，而不 变的是公司长久积累的 AI 核心能力。虽然不同的下游领域要求的智能化检测或测量设备大 相径庭，比如消费电子领域的平板显示检测设备与光伏领域的光伏硅片检测分选设备无论 在产品大小还是方式、精度等方面都不一样，但是公司的核心视觉能力、深度学习 AI 算法 等技术层面具备一定程度上的相似与趋同性。 在众多机器视觉下游应用领域中，公司紧抓汽车与半导体这两大核心板块，是未来业 绩增长的重点抓手。

公司投资入股四家一级投资领域的基金公司（元禾原点、顺融进取、 元禾璞华、耀途进取），通过对下游的持续跟踪，对市场保持极高的敏感度。汽车/半导体 业务虽初入市场，但是凭借技术经验与客户基础，业绩增长相当迅猛，业务拓展成效显著。

公司依赖下游消费电子的局面已经改善，非消费电子业务占比提升，2022H1 已达到 65.84%。分业务来看，2021 年公司在消费电子领域营收 6.35 亿元，非消费电子实现营收 6.30 亿元，业务占比上升到 49.78%，且 2022H1 进一步提升。具体来看，半导体及泛半导 体业务营收 3.61 亿元，同比增长 532.48%，业务占比提升至 28.51%；新能源汽车行业实现 营收 2.69 亿元，同比增长 540.99%，业务占比提升至 21.28%。