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天准科技（688003）研究报告：视觉装备平台型龙头，多领域开拓迈入新增长时期。机器视觉领跑者，新应用领域不断接力成长。天准科技成立于 2005 年，凭借在机 器视觉算法、工业软件平台、先进视觉传感器和精密驱控技术累积起来的核心能 力，持续开拓下游应用和客户，产品可应用于消费电子、半导体、PCB、新能源、 新汽车和智能驾驶等行业。21 年天准开启 3.0 时代，企业战略升级为“工业视觉| 产业智能”，业务走向更广大的市场。公司核心管理团队长期专注机器视觉行业， 同时连续三轮考核时间为 5 年的高目标股权激励绑定核心骨干员工，彰显公司长 期增长信心。公司目前消费电子业务占比较大，新能源汽车、光伏、PCB 开始起 量后毛利率迅速大幅上升。公司业绩实现高速增长，2017-2021 年公司营收从 3.2 亿增长至 12.7 亿，CAGR 为 41%；归母净利从 5158 万增长至 1.34 亿，CAGR 为 27%。

“机器换人”大势所趋，25 年中国机器视觉行业规模有望达到 469 亿元，21-25 年 CAGR 达 36%。机器视觉为机器植入“眼”和“脑”，主要包括光源、镜头、 相机和视觉控制系统。相比人工视觉，机器视觉拥有精度高、速度快、适应性强、 可靠性高、效率高等优势，在我国人工成本增加、数字化转型、制造业效率和质 量要求提高的大背景下，正在逐步替代人工。从下游市场看，3C 电子持续的创新、 半导体国产替代、汽车电子化是主要的行业成长驱动力。中国机器视觉市场规模 25 年有望达到 469 亿元，21-25 年 CAGR 高达 36%。

平台化厚植技术优势，业务场景化拓展增长边界。天准科技目前下游应用领域包 括消费电子、光伏硅片、汽车智能制造、PCB、半导体前道量检测和智驾域控等。 消费电子作为公司最为成熟的业务，龙头客户的持续创新催生新的检测需求，高 交付要求也全方位锻炼了团队的强大竞争力。光伏分选设备和汽车制造产线有望 受益于下游行业增长实现快速发展。PCB 领域，公司先后推出 LDI 直写光刻设备、 检测设备和 CO2 钻孔设备，主要依靠品类拓展实现快速发展。半导体领域，公司 依靠收购 MueTec 和设立矽行半导体完成整体布局，团队、产品、客户、产能布 局顺利。智能驾驶域控制器领域，公司 21 年成为地平线 J5 芯片三家硬件 IDH 之 一。从英伟达走向地平线，公司域控业务迈入乘用车域控新阶段。