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天准科技（688003）分析报告：国内机器视觉设备领先企业，产品线拓展开启第二成长曲线。天准科技是国内领先的机器视觉装备平台型企业，已构建消费电子、半导体、 PCB、光伏、智能驾驶等产品线。公司深耕机器视觉行业十八载，具备较强的 软硬一体研发创新能力，累计服务 4000 余家客户，产品得到苹果、三星、台 积电、隆基等国际龙头客户认可。展望未来，公司将保持高研发投入，力争在 半导体以及 PCB 高端设备领域实现国产替代。考虑到公司消费电子设备将跟 随终端产品迭代保持稳定更换频率，各新产品线均已进入订单放量阶段，我们 预计公司营收净利将较快增长，看好公司长期发展前景。

深耕机器视觉设备十八载，构建丰富产品矩阵。天准科技成立于 2005 年，经过 近二十年的发展，公司已积累了深厚的工业视觉能力，产品覆盖消费工业计量、 消费电子、半导体、PCB、光伏、新能源汽车等领域，成长为工业领域领先的 设备制造商。2022 年，公司实现营业收入 16.13 亿元，同比+27.52%；归母净 利润 1.52 亿元，同比+13.56%。2022 年公司营收净利双增的主要原因包括：1） 2022 年公司新产品线逐步成熟，订单放量助力公司经营规模持续扩大；2）机 器视觉设备壁垒较高、新产品线运营较为成熟，综合产品毛利率表现较为稳定， 盈利能力保持在较高水平。

机器视觉市场空间广阔，公司机器视觉装备国内领先。机器视觉装备推动工业 自动化、智能化发展，可大幅降低人力成本，在中国渗透空间广阔。根据 GGII 预测，2025 年中国机器视觉市场规模有望达到 349 亿元，对应 2022-2025 年 CAGR 为 27%。机器视觉可分为 2D 视觉技术和 3D 视觉技术，3D 视觉技术可 有效解决 2D 机器视觉对于高度、厚度、体积、平面度等测量因素缺失的问题。 目前，中国相较于海外在市场渗透率以及技术先进性方面仍有差距。根据 Yole （转引自中商产业研究院）和 GGII 数据，2022 年全球 3D 视觉技术渗透率接近 70%，而国内仅为 11%，国内 3D 视觉技术仍有较大的渗透空间。公司在机器 视觉领域积累深厚，核心技术包括机器视觉算法、工业软件平台、先进视觉传 感器及精密驱控技术四大领域。公司已经将 3D 视觉技术深度学习和线扫描等行 业先进技术应用于高端视觉装备，有望充分享受国内 3D 视觉技术快速发展的红 利。

立足于消费电子机器视觉装备，拓展布局半导体以及泛半导体领域。公司自 2012 年进入苹果供应链，在苹果供应链持续扩大版图，视觉装备从过去主要集 中在玻璃、电池等部件检测，拓展至外框、外壳等新的检测对象。同时，公司 通过“内生+外延”，将产品拓展至半导体以及泛半导体领域：1）2020 年公司 全资并购 MueTec，此次并购为公司带来了领先的光学测量技术以及半导体行业 资源。同时，公司也将加大研发力度，助力 MueTec 将拓展产品线并将制程提 升至国内领先的 28nm，公司有望成为国内领先的半导体检测+量测设备供应商； 2）在国内 PCB 厂商持续扩产并升级 HDI、IC 载板等高端 PCB 的背景下，公司 积极拓展 PCB 设备产品线：拓展升级 LDI 设备，新增 PCB 在线式 AOI 设备以 及 CO2激光钻孔设备产品线；3）经过持续迭代升级，公司硅片分选机技术参数 已达到国内先进水平。受益于国内光伏硅片厂商保持较快扩产节奏，我们认为 公司光伏硅片分选机营收将稳步增长。