紫燕食品哪些方面的优势明显？

产品、品牌、运营端优势明显。

1、 产品品类丰富，佐餐为主，定位明确

公司主打产品为夫妻肺片、百味鸡等，消费场景定位清晰，以佐餐为主。公司 创立夫妻肺片、百味鸡等经典菜肴 20 年有余，由于用料上称，配方独特，适口 性强，受到广大消费者的喜爱且经久不衰。与其他休闲卤味不同的是，公司门 店设有员工操作台和调料区，产品主要以现场称重的形式，再加以紫燕食品特 调配方的佐料，按照客户的需要现场调配而成，达成客户个性化需求，同时公 司还孵化出了一系列佐餐类产品，如藤椒鸡、手撕鸡、紫燕鹅等以及一系列休 闲卤味产品如虎皮凤爪、霸王鸭脖，以丰富产品品类，满足消费者一站式的购 物需求。

公司重视品类创新，打造老产品口碑的同时，持续推出新品。在夫妻肺片、百 味鸡、藤椒鸡等主打产品已经形成稳定口碑的情况下，公司仍因地制宜继续推 出新菜品，例如2021年，公司推出新品“藤椒板鸭”、“酸汤肥牛”， 2022年， 推出新品“凉拌猪头肉”、“五香鸡边腿”“双椒鱿鱼须”、“双椒鱿鱼”四款新品， 都获得了良好的客户口碑。

佐餐卤味属于泛预制菜的一种，消费者对便捷又美味的食物追求，推动预制菜 需求火热。据美团研究院数据，购买预制菜的消费者中1、2线城市占比达80%， 年龄大多在 22-31 岁，占比超 43%。选择购买预制菜的理由多是“节省时间”、 “美味”。同时，据 CBNData 提供的方便速食人物画像来看，方便速食的主要消 费人群为“Z 时代”、“小镇青年”、“都市蓝领”，而消费增速最快的则是“精致妈妈”、 “新锐白领”以及“Z 时代”人群。综合来看，快捷方便又美味的预制菜产品受到了 年轻消费者的喜爱。

公司在深耕卤味市场的同时，不断聚焦年轻人“快速、便捷”需求，逐步加码 预制菜领域。公司旗下夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等经典产品都可以算是广义 的预制菜，同时公司基于现有产品进行扩展和延伸，新推出了预包装类的预制 菜，包括水煮鱼、水煮肉片、宫保鸡丁、小酥肉、藤椒鸡柳等，丰富的口味、 菜品满足各类消费者不同场景下的需求。

外卖平台推出“一人食”套餐，满足更多快餐新选择。公司基于多个外卖平台 的数据调研，结合线下实体店午餐时间段的销量，多维度分析研究捕捉到“一 人食”的商机。都市白领和年轻妈妈是一人食消费的主要群体，往往因为午餐 时间紧凑和地域范围限制，从而不得不降低午餐选择标准，公司根据外卖平台 一人食对食物分量的要求，打破线下实体店百味鸡整只出售的原则，按一人食 比例完成配餐，推出“百味鸡”、“夫妻肺片”等一人食套餐，荤素搭配合理， 为消费者提供更多快餐选择。

2、 品牌知名度高，积极拥抱新零售

公司在华东区域深耕，品牌知名度高。公司通过好口感+熟食鲜售满足了家庭 消费对口味、健康等核心诉求，通过“带上紫燕，回家吃饭”的品牌宣传明确 了品牌形象和家庭餐桌的产品定位，构建了与消费者之间的情感纽带。公司通 过社区门店的高密度布局提升了目标客群消费的便利性，使得目标客群消费忠 诚度和复购度普标较高。相较于其他卤味品牌以年轻的群体为主，公司的客户 群目前可以覆盖几乎所有的年龄层。2017 年度至 2019 年度，“紫燕食品”商标 被上海市工商行政管理局评誉为“上海市著名商标”，2020 年公司被中国烹饪 协会授予“中国最具影响力餐饮品牌”及“中国餐饮特殊贡献奖”称号。

公司拥抱新零售渠道，促成多样化立体式营销网络。除连锁经营模式外，公司 还同时构建了包括电商、商超、团购模式等在内的多样化立体式营销网络体系。 2018-2021 年，公司抓住行业整体快速增长的发展机遇，利用第三方电商平台 汇集的较大用户流量，迅速进行渠道布局。截至目前，公司产品已实现在天猫 商城（及天猫超市）、京东（及京东自营）、有赞商城、微信等主流电商平台的 销售，实现了对绝大多数网购消费者群体的覆盖。此外，为方便消费者随时随 地购买公司产品，公司还开展了与盒马鲜生、叮咚买菜为代表的大型 O2O 生鲜 电商的合作。同时，公司针对批量采购或定制采购需求开设了团购通道，以满 足不同层次客户的需求。随着公司电商、商超等销售渠道的不断扩展，公司预 包装产品销量实现了快速增长，销售收入从 2018 年的 0.47 亿元增长到 2021 年 的 2.42 亿元，CAGR 为 72.68%。

3、供应链布局与渠道改革助力公司高效拓店

3.1、 公司单店模型已较为成熟，相较于休闲卤味连锁，疫情场景 下公司抗风险的能力更强

公司单店收入高于可比同行。由于公司主营佐餐类卤味休闲食品，相比较于休 闲卤味，客单价相对较高，因此单店销售收入高于同行，近年来，公司单店收 入有所下滑，主要系公司近年来加大门店拓张力度，新增门店系新开拓市场区 域门店，处于市场培育期，收入规模尚小，品牌认可度以及影响力仍有较大增 长空间，叠加新冠疫情的影响，因此平均单店销售金额被摊薄。同时考虑到新 市场开拓的难度，公司给予新市场经销商一定的进货折扣。2018-2021 届新市 场的经销商，自开始合作的 1、2、3 年按照进货金额分别给予 10%、8%、5% 的进货折扣。2019-2021 年，公司折扣及返利金额分别为 1.03、2.12、2.22 亿 元，占营业收入的比例分别为 4.21%、8.11%和 7.17%，折扣及返利金额大幅 增加主要系公司为了在疫情恢复后进一步巩固、扩大市场份额。

公司单店模型基本符合“投资金额较小、投资回报较快”的特征。通过公司招 股说明书的数据和我们草根调研的情况，2019~2021 年公司单店的年营业额在 90~108 万左右，近年来受由于门店数量的扩张及疫情影响有所下滑，公司经销 商及门店环节的毛利率在 35%-40%，净利率在 11%-15%，初始投资在 15 万元 左右，回本周期在 13-16 个月左右，基本符合“投资金额较小，投资回报较快” 的特征。

公司的收入规模仅次于绝味食品，收入利润复合增速优于可比同行，疫情下凸 显公司抗风险能力。从收入规模的角度看，2021 年紫燕食品的销售收入规模已 经超过周黑鸭、煌上煌，仅次于绝味食品，位于全国卤味连锁收入规模的第二 位，从归母净利润规模的角度看，2021 年紫燕食品的归母净利规模超过煌上煌、 略低于周黑鸭，位居全国卤味连锁利润体量的第三位。从收入、归母净利的两 年复合增速来看，公司的表现优于可比同行，主要由于公司的终端门店主要分 布在菜场、社区附近，而休闲卤味由于偏零食化的属性，门店多分布在人流较 旺的区域，如商场、交通枢纽，受疫情影响，受疫情影响商场、交通枢纽人流 量下滑较为严重，相比较而言，社区门店人流量较为稳定，因此公司的经营稳 定性相对优于可比同行。

3.2、 集中采购和分散采购相结合，形成半全国化的供应链布局， IPO 募投项目突破产能瓶颈

公司与温氏、新希望、中粮等大型供应商建立了长期稳定的合作关系。公司采 取重要原材料通过集采平台集中采购和非重要原材料由生产基地分散采购相结 合的采购模式，执行严格的供应商准入程序，供应商需要通过严格的资质审核、 产品质量检测等考核流程之后才能进入公司合格供应商名录，公司对原材料的 验收入库实行全程的食品安全质量管理，从源头开始就注重产品质量体系的建 设和生产过程管理，不断提高原材料的质量标准，在长期的业务合作过程中， 与包括温氏股份、新希望、中粮集团等在内一批大型供应商就整鸡、牛肉、鸭 副产品等主要原材料建立了长期、稳定的合作关系。

公司原材料构成中红肉占比相对较高，受原材料价格波动影响大于可比同行。 公司产品定位于佐餐，产品标准化程度较低，原材料中牛、猪等饱腹感强的红 肉制品占比相对高，休闲卤味绝味食品、煌上煌、周黑鸭由于产品丰富度相对 较低，工艺偏标准化，以采购鸭副类产品为主。牛类、猪类养殖周期长于鸡、 鸭等禽类，价格周期性波动较大。

为进一步加强原材料品质及新鲜度，锁定原材料供应量并降低原材料价格波动 对公司盈利能力的影响，公司与百味鸡产品原材料供应商安徽省顺安食品有限 公司签订了采购框架协议，由安徽省顺安食品有限公司在公司宁国生产基地周 边建设鸡舍，向公司供应其代理的“WOD168 系列小优鸡”（冰鲜）产品。根 据双方签署的《紫燕食品采购合同》，“小优鸡”的标准采购价格为 13.3 元/公 斤，采购价格随饲料价格波动。今年俄乌冲突以来，“小优鸡”主要饲料豆粕、 玉米价格出现了大幅上涨，预计今年公司整鸡原料成本承压。

公司通过提价来转移原材料成本上涨的压力。公司原材料占主营业务成本 80% 以上，其中整鸡、牛肉、鸡爪、牛杂、猪蹄、猪耳等占原材料采购总额的 50% 以上，2019 年，受非洲猪瘟等因素的影响，公司主要原材料牛肉、牛杂、猪蹄、 猪耳等畜类原材料价格有所上升，鸡爪的采购均价亦有所上升，对夫妻肺片产 品、香辣休闲类产品、其他鲜货产品中畜类产品的成本造成较大影响。公司分 别于 2019 年 4 月、2019 年 9 月、2019 年 11 月对鲜货产品出厂价格进行了总 体上调，终端零售价格随之相应提高。2021 年度，公司除部分猪副类、翅尖等 原材料外，公司主要原材料年度平均单价均有所上涨，2021 年 9 月公司对夫妻 肺片产品及其他鲜货产品中牛肉、牛杂类产品进行价格上调，并对夫妻肺片中 部分猪副类产品及翅尖产品进行价格下调。

公司已经建立半全国化的供应链布局，并且实现了较高的供应链效率，能达到 前一天下单、当天生产、当日或次日配送到店的要求。目前公司已经在宁国、 武汉、连云港、济南、重庆建立了高标准的区域中心工厂，初步形成了全国性 的产能布局，2018 年以来，公司出于提高生产过程的机械化、自动化水平，降 低分散化管理成本的目的，对各区域生产基地进行了集中化整合，将产能较低 的老的生产基地的产能逐步转移至临近的大型生产基地。2019 年起，公司出于 第三方物流公司冷链运输专业性的考虑，物流运输逐步由自营和委托第三方运 输相结合转为委托第三方运输，增大了工厂的销售半径，为公司销售规模及销 售范围的快速扩张提供了坚实的供应保障。

公司单位运输费用处于行业较高水平。从工厂分布来看，只有绝味食品形成了 全国化的产能布局。绝味食品已在全国范围内建立了 21 个生产基地（含 2 家在 建）为中心的供应链网络，每个生产基地以 300-500 公里为半径布局辐射到各 区域市场，实现“当日订单，当日生产，当日配送，24 小时开始售卖”。周黑 鸭在全国范围内建立 5 大生产基地，目前在华北、华中、华南、华东及华西 （在建）区域设有工厂，目前华东地区配送半径缩短约 500 至 600 公里。煌上 煌在江西、广东、福建、辽宁、河南、陕西（在建）、重庆（在建）、浙江（在 建）建有 8 大生产基地。由于更加完善的工厂布局，绝味食品的单位运输费用 和单店运输费用最低，公司运输费用介于周黑鸭和煌上煌之间。

IPO 募投项目提升公司总体产能。公司的产能情况并不富余，2020 年以前产能 利用率一直超过 100%，直到 2020 年公司新建的大型生产基地的逐步投产以后， 产能压力才有所缓解。未来几年，随着门店的异地扩张，公司仍需要持续对产 能进行资本投入。公司首次 IPO 预计募集资金总额 6.36 亿元，扣除 0.71 亿元 的发行费用后，共募集资金净额 5.65 亿元。本次 IPO 募投项目的资金主要用于 提升公司的总体产能，建设新的生产基地，“宁国食品生产基地二期”达产后将 新增年产 11000 吨卤制品的生产能力，“荣昌食品生产基地二期”达产后将新增年产 8000 吨卤制品的生产能力，两个项目合计新增年产 19000 吨卤制品生产 能力，根据公司招股说明书，按照 2021年的产能测算，公司未来卤制品的产能 年复合增长率为 5.94%。