历次美联储放缓或停止加息的背景是什么？

上世纪 90 年代以来，美联储已完成了四轮加息周期。在这四轮加息周期中，除 1994 至 1995 年这轮存在加息幅度放缓情况外（1995 年 2 月加息幅度由 1994 年 11 月的 75BP 降至 50BP），其余 3 轮均为直接停止加息。其中，1999 至 2000 年 这轮在最后一次加息时将幅度提至 50BP，2004 至 2006 年与 2015 至 2018 年这 两轮则全程维持 25BP 的加息幅度。

美联储放缓或停止加息多发生于美国经济增长动能走弱且通胀可控的经济背景 下，失业率的持续回升或为信号点。具体来看，上世纪 90 年代以来的 4 次美联 储加息放缓或停止的背景均为美国经济增长动能走弱且通胀压力较小的背景下， 具体表现为美国制造业 PMI 指标均处于下行趋势，CPI、PPI 同比水平多表现平 稳或下行。值得注意的是，在 4 次美联储加息预期放缓的时期，美国失业率均处 于探底或回升状态，这与美联储货币政策追求稳定物价与充分就业“双重目标” 的主旨相符。因此，在美国经济增长动能走弱、通胀压力减缓的背景下，失业率 的持续回升或成为美联储放缓或停止加息的信号点。

此外，在“应对式加息”与“前瞻式加息”两种不同的加息周期中，美联储对于 通胀率的关注度亦不相同，在“应对式加息”中，高通胀风险的解除或为更重要 的条件。从加息目的来看，过去美联储的四轮加息周期可分为“应对式加息”与 “前瞻式加息”两类，其中，1999 至 2000 年以及 2004 至 2006 年的两轮为经济 过热背景下为抑制抬升的通胀率而进行的应对式加息，两轮加息的停止均在通胀 率走平或回落之后，经济在此前早已出现走弱迹象。1994 至 1995 年以及 2015 至 2018 年这两轮更多为“前瞻式加息”， 主要目的为应对预期的通胀压力上行，以 及为之后的货币政策宽松储备空间。在这两轮中，美联储加息预期的降温均出现 在经济动能走弱前期，美联储对于就业水平的关注度更高。