紫燕食品的品类进行了哪些延展？

紫燕食品加码轻餐饮，涉足包装卤味，入局预制菜。

1. 鲜货产品为主，加码轻餐饮

拓宽品类边际，产品矩阵完备。早年公司销售鲜货以“钟记油烫鸭”为 核心产品，90 年代起打破局限逐步向其他品类延伸，为消费者提供丰富 的购买选择。从原料来看，公司不再局限于鸭肉类，开发了鸡肉、猪肉、 牛肉、鹅肉以及素食等多种食材，在此基础上推出数百种卤制食品，进 一步扩大销售规模。目前公司鲜货产品分为夫妻肺片、整禽类、香辣休 闲类和其他鲜货四大类，产品矩阵较为完备，能够满足消费者多样化的 需求。与此同时凭借多年经验以及对消费和行业数据的研究，公司持续 改良鲜货产品，截至 2019 年在我国佐餐卤制品市场的份额为 2.62%，远 高于同行业其他公司，龙头优势突出。

推出轻餐饮产品，供货大 B 客户，涉足万亿赛道。公司善于发掘用户需 求，品类延展能力较强：1）除佐餐场景以外，公司在销售过程中还将部 分卤味产品搭配主食出售，可直接满足消费者正餐需求；而在轻餐饮板 块，公司适时推出老成都凉面等产品，售价在 10 元以下，将食用场景扩 展至非正餐时间，贴近年轻群体方便、快捷的用餐需求，与佐餐卤味产 品之间高度互补。2）公司积极开发新业务，与外婆家、老娘舅、同庆楼 等品牌达成合作，向大 B 端餐饮用户提供卤味产品，据我们估计 2021 年 实现收入逾 4000 万元。从业务天花板来看，据招股书披露公司所在的佐 餐卤制品行业当前规模约为 2000 亿元，而轻餐饮以及大 B 端客户涉及 的餐饮行业规模超 4 万亿，跨行业多元化有望帮助公司突破行业规模的 束缚，尤其是作为 B 端客户供应商可共享品牌成长过程，获得更强的增 长动力，我们预计中短期来看该项业务将突破 1 亿元，长期来看有十倍 以上增长空间。

多品类夯实业务基础，鲜货贡献约九成收入。在多品类的驱动下，紫燕 鲜货板块稳步增长。公司主营业务包括鲜货产品、预包装及其他产品、 包材、加盟费+门店管理费+信息系统使用费四类，其中鲜货收入占比长 期保持在 90%左右，是公司最主要的业务。分拆来看，鲜货业务中夫妻 肺片、整禽类和其他鲜货收入持续提升，2021 年营收分别为 9.3 亿元、 8.4 亿元、5.4 亿元，分别占比 30.2%、27.2%、17.3%，2018-2021 年复合 增速分别为 14.1%、12.9%、16.1%；香辣休闲类鲜货规模相对稳定，2021 年收入 3.8 亿元、占比 12.1%，2018-2021 年复合增速 5.5%。从价格来 看，2021 年公司鲜货产品均价 46.36 元/千克，预包装产品均价 26.38 元 /千克，鲜货毛利率整体高于预包装，保障公司的盈利能力。

2. 涉足包装卤味，入局预制菜

布局非鲜货产品，打开增长空间。尽管公司鲜货业务收入已突破 25 亿 元，但其仍定位即食，在食用场景上仍受到一定的限制。基于此，公司 先后推出预包装和预制菜产品，拓展经营边际：1）预包装卤制品，C 端 -通过锁鲜和真空包装技术将鲜货复制到包装产品中，保鲜期由即食延长 至 3-5 天（气调产品）、180-270 天（礼盒产品），方便顾客购买和储存， 消费场景进一步拓展至休闲和礼赠领域；B 端-2020 年先后设立子公司 连云港香万家和宁国惠宴，分别从事花生米和坚果的生产销售业务，经 营规模快速扩大。2）预制菜，目前公司预制菜板块产品较少，主要为酥 肉、水煮肉、鸡柳等常见菜式，内容包含加工完成的食材和调味料，单 份定价 30-40 元不等，消费者可快速烹饪完成。

预包装及预制菜销量高增，收入增速超 70%。公司主要通过商超、电商、 团购等渠道销售预包装和预制菜产品，近年来销量快速增长，2018-2021 年分别为 1227 吨/2357 吨/3727 吨/9166 吨，收入增速则保持在 70%以 上，2018-2021 年分别为 0.47 亿元/0.81 亿元/1.39 亿元/2.42 亿元，截至 2021 年在总收入中的占比已升至 7.8%，我们预计该板块 3 年内收入或 将实现翻倍。

预制菜赛道景气，有望支撑公司新品销售。我国预制菜行业始于 90 年 代末的净菜加工配送工厂，本世纪初国内陆续出现半成品菜生产企业， 通过原料进一步加工能够提供比净菜更丰富的产品种类，极大精简了客 户的烹饪过程。从 C 端来看，随着消费者收入水平提升以及生活节奏加 快，尤其是疫情以来居民居家时间延长，预制菜凭借方便正餐解决方案， 能够有效满足便利性、方便性、快捷性的需求，降低了烹饪门槛；B 端 来看，受成本端影响，餐饮供应链工业化规模化是大势所趋，具备较大 的空间潜力。在 B 端和 C 端的共同作用下，我国预制菜行业持续景气， 2021 年行业规模突破 3000 亿元，未来有望保持 20%以上增速。我们认 为公司本身具备一定的市场口碑和用户基础，同时加工和保鲜能力较强， 未来若能持续推进预制菜板块布局，在 B 端和 C 端共同发力，将有望受 益于行业扩容的有利因素。