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煤炭行业：全球能源价格共振预期向上，把握煤价淡季回调加仓机遇。行业观察：中东冲突溢出效应显现，淡季下煤价获外部支撑。尽管国内进入电煤消费淡季，但是近期爆发的中东冲突或强劲支撑国际煤炭需求，并间接提振国内化工用煤需求，叠加进口煤补充作用同比减弱，国内煤炭价格在淡季期间有所支撑。需求端：中东冲突提振煤炭需求。1）中东冲突间接抬升国际煤炭需求。近期，美国与伊朗冲突加剧，伊朗宣布攻击未经授权通过海峡的船只。该海峡是天然气和油运的重要贸易节点（根据航运分析机构 Vortexa 的数据，全球约五分之一的LNG需经霍尔木兹海峡运输，该通道承担了亚洲 LNG 总供应量的 25%，以及中国LNG进口量的30%）。本次中东冲突间接抬升煤炭需求：①燃油成本上升叠加航运安全风险，导致海运成本抬升：截至 3 月 4 日，根据上海航运交易所数据，印度和澳大利亚至中国煤炭运费显著上升，与冲突爆发前的 2 月 27 日相比，主要航线运费上涨8%至12%；②天然气价格飙升或将促使部分地区考虑短期内增加煤炭发电，以替代高价天然气。另外，卡塔尔能源公司宣布全面停止液化天然气及相关产品的生产,其在全球LNG出口市场中占比约 20%。2）国内煤化工用煤需求或增加。伊朗是全球甲醇生产与出口大国。2025年，中国甲醇进口量约 1270 万吨，其中从伊朗进口的占比约60%。若伊朗甲醇出口中断，短期国内甲醇供应缺口将由煤制甲醇填补，直接拉动原料煤需求。此外，若伊朗化工品出口因冲突持续受限，或将推高中国华东地区甲醇价格，并进一步加剧2026年上半年北半球春耕期间的国际尿素供应缺口，间接提振国内煤化工用煤需求。供给端：国内供给正常复产，但进口煤补充作用减弱。1）国内主产地正常复产，港口调入量回升。主产地已有序复产，港口日调入量回升至200 万吨高位；大秦铁路输送量本周首次回到 120 万吨/天的满发水平。2）印尼煤受政策调控影响，供给减量效应显现。根据煤炭资源网报道，印尼统计局最新数据显示，2026 年1月份，印尼煤炭出口量为 3956.32 万吨，同比下降 6.39%，环比下降22.73%。考虑印尼仍处斋月且RKAB政策仍未最终敲定，预计短期印尼煤炭生产和发运仍然处于低位水平。库存端：港口库存有所回升。随着国内煤炭供应逐步恢复，叠加发运利润修复，港口调入量持续回升；并且，冷空气影响下北方港口大风天气频发，封航较多，船舶靠泊及装船作业效率受限，调出量阶段性回落，整体低于调入量，使得港口库存持续向上累积：截至3月 6 日，秦皇岛港煤炭库存为 567.0 万吨，相比于上周上涨59.0 万吨，周环比增加11.6%，相比于 2025 年同期下跌 182.0 万吨，年同比下降24.3%。展望后市，海外煤炭供给不确定性仍存，叠加美伊冲突或提振全球煤炭需求，国际煤价对国内形成持续拉动，叠加国内港口库存仍处低位，预计淡季下煤价仍有支撑，回调幅度有限。