分化与重塑：2026年地方金控信用观察.pdf

分化与重塑：2026年地方金控信用观察。2025 年地方金控政策环境： 当前地方金控已进入“强监管、防风险、法治化、精细化”的常态化阶段。 并表资本约束、风险集中度管理和关联交易治理持续强化。2024 年《关于进一步 加强地方金融组织监管的通知》明确 2024-2026 年为地方金融组织整顿期，“7+4” 类地方金融机构“只减不增”，地方金控通过牌照扩张实现规模增长的空间显著 收窄，发展重心转向结构优化与资本效率提升。

2025 年地方金控财务表现： 地方金控多数信用资质相对较好，但财务表现分化显著，需关注弱区域、低 牌照价值、差财务表现的主体。资产端，总资产规模保持扩张但增速放缓，省级 平台整体领先，地市级平台内部分化加剧。杠杆方面，行业整体合并口径资产负 债率 72.32%，其中地市级平台（80.10%）债务负担重于省级（66.42%）；行业整 体的母公司杠杆小幅下降至 44.71%，但 11 家平台母公司资产负债率超 70%。债 务结构方面，短期有息债务占比小幅压降，母公司口径降至 32.38%，部分平台短 债占比超 50%。盈利能力方面，行业呈现“营收弱修复、净利持续承压”格局， 2025 年上半年营收同比微增 1.71%，净利润同比下降 5.19%；合并 ROE 优于母公 司，头部平台维持稳健回报，部分中小平台盈利趋弱甚至亏损。

2025 年地方金控债券融资： 存量债券规模超 7000 亿元，以 AAA 高等级主体为主，省级为发行主力，江 苏、福建、山东、广东四省存量占比近 45%。一级发行呈现“总量稳、结构微调、 成本下行”特征：2023-2025 年发行规模稳定在 2900 亿元/年左右，地市级占比稳 步提升至 34.2%；期限向 1-3 年中期品种集中；票面利率中枢明显下移，1%-2%低 票息区间占比由 2024 年的 14.38%升至 46.5%。

2026 年地方金控行业展望： 2026 年，地方金控仍将在“强监管常态化、宏观弱复苏、利率低位”环境下 运行，整体信用风险以“稳”为主，但稳中有忧、内部分化持续。预计资产扩张 增速放缓，收入维持低速增长，利润仍偏弱复苏。在地方政府资本补充、行业在 高信用等级及债务期限优化等因素支撑下，流动性风险总体可控，但部分区域经 济基础较弱、资产质量承压、母公司杠杆偏高且短债占比过高的平台仍需关注。 预计未来一年行业多数企业信用风险状况将保持稳定，但内部分化加剧：头部平 台依托区域资源、牌照布局及资本实力，有望在服务区域经济与化解金融风险中 发挥更积极作用；而尾部平台则需直面盈利能力弱化、债务压力累积的双重考验。