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【债券深度报告】地方金控平台梳理及投资机会分析。地方金控平台作为地方政府在当地投放金融资源、支持产融结合的重要主体， 持有众多金融牌照，下沉地方金融组织，具有复合性、区域性的业务风险特征。 当前区域债务压力持续、金融政策环境收紧，市场关注度较高。本文从政策环 境、业务特征、牌照风险、财报特征等方面对典型省级地方金控平台展开分析。

地方金控平台核心特征：第一，承担区域国有金融资本运营管理职责，整合金 融资源，推动产融结合；第二，地方金控往往由地方政府、财政厅、国资委实 控，其信用风险及经营情况与区域经济及财政水平、政府背书意愿及能力深度 绑定；第三，业务较为“下沉”，持有众多“7+4”类地方金融组织机构业务， 且部分金控平台投资实体产业经营情况增加其信用水平不确定性。

政策环境：地方金控平台既受中央监管政策约束，也受地方金融组织监管政策 影响。2023 年形成地方金控平台受金融监管总局各地分局监管、“7+4”等地 方金融组织受各省政府下设地方金融监督管理局监管的格局，2024 年《关于 进一步加强地方金融组织监管的通知》进一步限制地方金融组织总量新增及跨 省经营，要求清退不合规机构。

业务分类：综合金融类 vs 产业投资类。综合金融类省级地方金控一般聚焦金 融业务布局，业务覆盖银行、证券、信托等多元金融牌照；产业投资类省级地 方金控一般主要布局地方产业，金融业务为众多板块之一。地方金控平台与区 域之间经济联动密切，主要体现在地方金控由国资委或财政控股、在本地投放 金融资源支持地方国有企业、投资产业平台实现产融结合、作为当地产业投资 母基金运营主体四个方面。

牌照风险：近半年来省级金控旗下金融牌照负面信息主要集中的信托舆情、中 小银行及中小保险经营亏损。需重点关注信托牌照风险，当前多家信托公司投 资项目违约引发净利润断崖下跌，同时形成司法风险传染链被纳入被执行人名 单，公司声誉风险受损，处于较易产生流动性危机的时间点，或对金控母公司 带来较大的救助压力。

财务特征：以 2024 年年报为基础，对比 30 家省级金控，呈现以下特征：1） 资产规模增速较高，西部地区偏低，“子强母弱”现象普遍；2）综合金融类 金控整体杠杆率较高，加杠杆趋势更明显，产业投资类金控半数压降杠杆；3） 盈利能力承压，五成金控平台净利润下滑，贸易、信托业务影响较大；4）现 金流量分化明显且波动较大，关注整体现金净流出及筹资收缩主体风险。