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稀土及磁性材料行业：稀土供需格局重塑，价格中枢或上移。

供给主导：中国冶炼分离垄断全球，短期海外增量难补充

中国在稀土供给端占据绝对主导地位：2025 年全球稀土储量超 8500 万吨，中国占比 51%，“北轻南重”的资源分布格局筑牢供给基础；其 中分离环节优势突出，2025 年我国稀土分离产能占全球近 90%，技术 水平全球顶尖，掌控稀土氧化物产出核心。轻稀土海外局部突破，重 稀土产业化尚远，且短期内难形成有效补充，核心海外供应商莱纳斯 2025 年氧化镨钕预计产量仅 8000 吨，且海外整体供给规模有限，全 球稀土供给对中国依赖度持续深化。

政策收束：总量管控全面收紧，供给刚性凸显

稀土行业政策收紧态势显著且持续加码：2024 年中国开采与冶炼分 离规模同比增速分别降至 12.5%、10.43%，供给扩张持续收窄；2025 年《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》落地，首次将 海外进口精矿冶炼额度纳入管控，实现稀土全产业链环节约束。叠加 行业整合持续推进，2024 年北方稀土与中国稀土集团合计控制全国 100%的开采配额，形成双寡头格局，供给弹性进一步压缩，为稀土价 格上涨提供强支撑。

需求扩张：高端应用持续增长，稀土需求多元化驱动

我们预计 2026 年全球氧化镨钕需求同比增速达 8.39%，需求韧性强 劲。主因：（1）新能源汽车为第一拉动力，钕铁硼需求同比增 10%至 81312 吨，直接带动氧化镨钕需求大幅提升；（2）风电装机需求持续 加码，钕铁硼需求同比增 6%至 40666 吨，成为重要增长引擎；（3） 工业机器人、节能电梯需求预计稳步扩容，同比增速分别达 8%、5%， 为氧化镨钕需求筑牢稳定基底。多领域需求共振下，2026 年氧化镨 钕需求高增逻辑扎实，进一步强化价格支撑。

供需错匹：紧平衡下，稀土价格中枢或上移

我们预计 2026 年氧化镨钕价格将延续上行趋势，且受益于国内供给 端政策性收束，此轮涨价周期具备显著结构性特征，价格有望在高位 平台维持，为后市形成坚实支撑。核心逻辑在于，2025 年全球氧化镨 钕已进入紧平衡状态，总供给 11.65 万吨、总需求 11.13 万吨，供需 差仅+5229 吨，我们预计 2026 年氧化镨钕全球供需差将扩大到-5393 吨；供给端受国内配额管控与海外产量补充缓慢双重约束，刚性凸显， 需求端则依托新能源汽车、风电等领域高景气度持续扩张，供需错配 格局下，价格中枢上行动力充足。