稀土行业研究：新老动力共振，反转大幕拉开.pdf

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时间：2024/10/28
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稀土行业研究：新老动力共振，反转大幕拉开。稀土供给：国内整合 0] &海外放量缓慢,供给刚性强化。23 年以来国内稀土产业整合加速，当前中国稀土集团和北方稀土合计的开采指标占比达 100%，供给格局显著优化。从国内稀土配额来看，2024 年内第一批、第二批矿产品配额合计 270,000 吨，同比增长 5.9%，增速较 2023 年下降 16 个百分点，国内配额供给增速大幅放缓，亦反应国内供给整合成效明显。海外方面，我们统计的海外在建稀土矿山数目多但进展缓慢，预计未来 2-3 年内实际增量仍有限。

新老动力共振，稀土行业错配反转拉开序幕。市场此前预期未来随着新能源汽车、风电等核心需求动力增速的放缓，稀土市场需求面临增速下滑压力。但我们预计新能源汽车单车耗磁材上升、风电需求转暖仍有望支撑需求增长基本盘，2024 年开始落地的设备更新需求有望成为稀土需求新动力。而供给方面，国内供给有序格局已成，海外规划增量多但实际放量缓慢，供给端约束持续。我们测算 2024- 2026 年全球高性能钕铁硼需求增速有望达到 18%、18%、16%，结合中低性能、其他领域对氧化镨钕的需求，综合测算 2024-2026 年全球氧化镨钕需求增速维持 10%左右高位。另外人形机器人带来的远期增量“期权”亦有望助力估值抬升。

短周期看，内外供需边际改善，稀土价格有望延续回暖。2022 年稀土价格加速下跌。但从 2023 年 H2 开始，供需压力因素均较大程度反应，稀土价格逐渐筑底。2024Q2 开始，由于第一、二批稀土配额增速放缓，加之前期大幅跌价后厂商挺价意愿较强，供给边际收紧。而需求端前期下游厂商库存持续去化，金九银十电动车/风电旺季的集中采购推动需求边际回暖。海外方面，美国大选临近，若大选后海外加征关税预期升温，若 2024Q4 海外稀土、磁材提前补库，将助推稀土需求边际转好。整体看供需均边际改善，价格回暖有望延续。