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华宏科技（002645）研究报告：再生资源设备与运营共进，稀土回收业务快速发展。“再生资源”和“电梯部件”两大板块布局，再生资源运营业务快速发展。 “内生+外延”共驱，公司业务领域由再生资源加工设备制造延伸至再生资 源运营领域。其中，再生资源运营包括废钢加工及贸易、报废汽车综合回收 利用、稀土回收料综合利用三项业务。此外，公司通过外延并购的方式切入 电梯零部件领域。随着公司于 2020、2021 年先后收购鑫泰科技、万弘高新， 公司稀土回收料利用业务快速发展，已成为公司主要的收入和业绩来源。

稀土回收行业发展向好，市场集中度提升。稀土回收利用具有刚需属性， 稀土下游行业市场需求快速增加，以及政策鼓励稀土回收利用，驱动稀 土回收利用行业发展。据我们测算，到 2025 年，稀土回收利用产生的 氧化镨钕供给量为 39184 吨，较 2021 年增长 86.3%。同时，稀土供需格 局偏紧下，支撑稀土氧化物价格，利好稀土回收利用企业。稀土回收行 业具有政策、资金、回收渠道三大壁垒，行业集中度较高，前 5 家企业稀土 回收产量占比为 50%。其中，华宏科技稀土回收利用市场份额为 20%（鑫泰 科技 15%、万弘高新 5%），为市场份额占比最大的公司。未来随着行业龙头 企业产能扩张，抢占市场发展先机，行业市场集中度或将进一步提升。

三关键要素兼具，市场竞争优势突出。公司稀土回收利用业务具有回收渠道、 技术工艺、市场等方面的优势，市场竞争力较强。公司稀土回收利用产能有 望大增，预计到 2023 年产能将超过 10000 吨，进一步强化行业龙头地位。 随着下游需求快速增长，预计稀土氧化物市场可能持续供不应求，公司新增 稀土氧化物产能消化有保障，从而推动公司业绩确定性增长。

产能扩张强化龙头地位，盈利能力有望提升。“双碳”驱动废钢回收利用， 未来我国废钢比将进一步提升，促进废钢加工设备需求释放。再生资源加工 设备大型化趋势下，推动行业格局优化，公司作为行业龙头，技术优势凸显， 未来新增产能投运，市场份额有望增加。同时，大宗原料价格下降及大型化 设备销量增加，公司再生资源加工设备业务盈利水平有望改善。