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煤炭行业：电煤消费规模是否已经达峰？火电：职能转向调峰与支撑，装机规模仍在扩张。火电作为我国电力系统的“压舱石”，正面临着从传统主体电源向调峰与支撑电源转型的重大挑战。2016-2025年火电发电量占比 74.37%下降到 64.79%，火电发电量近十年复合增速为4.07%（同期总发电量复合增速为 5.68%）。当下，火电仍是我国电力系统中规模最大的单一电源，充分体现火电兜底保障主体地位。

新型电力系统加速构建，火电职能转向调峰与支撑。“两部制电价”变革火电盈利模式，推动火电职能转型。国家发改委与国家能源局于2023 年发布《关于建立煤电容量电价机制的通知》，推动煤电由单一电量电价向“电量电价+容量电价”的两部制电价体系转型。此外，《电力市场运行基本规则》（2024 年第20 号令）、《关于建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知》（发改价格〔2024〕196 号）陆续发布，加快推进全国统一电力市场体系建设，规范和指导全国电力辅助服务市场建设，适应新型电力系统发展需求。2025 年《电力辅助服务市场基本规则》（发改能源规〔2025〕411号）还明确了“谁提供、谁获利，谁受益、谁承担”原则，旨在将火电、储能等各类资源的调节能力，转化为市场化收入。因此，通过市场化机制激励灵活性资源，政策推动火电逐步转型为调节性电源。

火电装机容量不断扩张，2026-2028 年仍处投产高峰期。“十四五”期间我国火电机组累计核准超过 335GW，相比于“十三五”的 145GW大幅增长130.56%，其中2022年以来受煤电“三个 8000 万”目标驱动，火电核准及开工规模超200GW，基于火电项目 3 年左右建设周期测算，预计未来三年仍处于集中投产期，我们预计2026-2028年 我 国 火 电 新 增 装 机 容 量 有 望 分 别 达 到87/86/43GW，装机容量将达到1626/1712/1755GW，同比分别增长 5.63%/5.30%/2.50%。与此同时，考虑当下火电核准节奏放缓、新能源装机加速放量背景，预计火电新增装机增速自2028年起明显回落，火电通过电量扩张实现需求承接的传统增长模式或将迎来关键拐点。

清洁能源：职能转向主体电源，新增装机主力。在“双碳”目标与新型电力系统建设框架下，清洁能源逐步成为电力增量的主要来源。整体来看，清洁能源装机与发电量的持续释放，对火电形成系统性挤压与替代，将逐步取代火电的电力供应主体地位，重塑我国电力供应结构。