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策略专题研究：人民币升值下的行业机会。1、人民币升值对于A股有何影响？——在人民币升值周期内，无论人民币是否为被动升值，全A指数普遍呈现上行趋势。行业上，人 民币升值对于多数行业股价均有正向影响，其中钢铁、房地产、轻工和交运等行业靠前。风格上，多数区间成长风格强于价值风格， 大盘和小盘之间无明显占优风格。

2、如何寻找人民币升值下的行业机会？——基本面视角。直接来看，人民币升值会降低原材料成本和债务成本，间接来看，人民币升 值会提升人民币购买力。1）进口依赖度高且海外营收占比相对较低的行业，人民币升值或能降低原材料成本，如有色、钢铁、煤炭和 农林牧渔。2）美元借款体量大的行业，人民币升值或能降低债务成本，如电子、交运、建筑装饰和家电。3）对于可选消费行业，人 民币升值或能带动业绩增长。

3、如何寻找人民币升值下的行业机会？——资金面视角。历史数据来看，人民币升值周期下，北向资金流入明显加速。在人民币升值 周期内，行业北向资金净流入和行业区间涨跌幅相关性较高。基于北向资金当下的投资偏好特征，一级行业中，有色金属、电力设备 和电子等行业25Q4净流入靠前，其中电力设备和电子连续三个季度净流入。二级行业中，电池、工业金属、半导体、光伏设备和消费 电子等行业25Q4净流入靠前，电池、半导体、光伏设备和通信设备等行业持续三个季度净流入。