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煤炭行业：供需边际改善预期较强，煤价企稳向好有望延续。行业观察：基本面短期向好，煤价稳中有增。本周港口煤价受基本面改善预期影响而有所走强。展望一月中下旬，预计在寒冷天气影响下，电煤需求有望维持高位，北港库存持续去化可期，市场煤价将延续稳中有增趋势。需求端：非电需求保持韧性，电煤需求维持高位。一方面，进入 2026 年以来，铁水维持相对高位，同比保持增长，带动钢铁耗煤需求趋势向好；同时，以甲醇为代表的化工耗煤需求同比依然保持增长，支撑非电用煤需求“韧性”。另一方面，“三九”寒天启幕，日耗有望提升。随着我国进入三九时节（1 月 8 日至 16 日）（常年来看，三九、四九是一年中最冷的时间段），居民取暖用电需求仍有增长空间，下游电厂日耗或呈现季节性攀升态势，其拉运需求或增加。根据中央气象台预测，9-10 日，受较强冷空气影响，西北地区东部、内蒙古、华北、东北地区、黄淮、江淮等地气温将下降4～8℃、局地10℃以上；12-13日，将有冷空气影响内蒙古东部和东北地区；16 日前后，还将有冷空气影响北方地区。供给端：国内外扰动共同加强供给收缩预期。1）本周国内供给端扰动增多，国内供给收缩预期强化。根据期货日报报道，有知情人士告诉期货日报记者：“陕西省榆林市政府在相关会议上通报称，根据国家发展改革委等六部委联合印发的文件，因2024—2025 年电煤保供落实不到位，核增产能的 52 处煤矿中，有26处煤矿被调出保供名单并核减产能 1900 万吨；剩余 26 处煤矿核增产能暂予保留，后续将根据2026年度电煤中长期合同签订和履约情况进一步调整保供名单并核减产能”。我们认为潜在的产能核减或将推动国内供给收缩预期强化。2）印尼2026 年煤炭出口预计将有所减少。印尼能源和矿产资源部部长本周表示，印尼可能在2026 年批准约6亿吨的煤炭产量配额（该配额水平显著低于 2025 年的 7.9 亿吨）。根据煤炭资源网报道，2025年全年，印尼累计出口海运煤 5.05 亿吨，同比下降5.04%。其中，向中国大陆出口海运煤 2.09 亿吨，同比下降 10.55%。预计随着印尼未来煤炭出口的下降，我国的煤炭进口有望同步下降，推动供给收缩预期加强。库存端：供需基本面改善推动港口库存下降。近期煤炭供需有所改善，近期环渤海港口库存较12 月最高点超过300万吨。截至 1 月 9 日，环渤海港煤炭库存量为 2672.70 万吨，本周减少132.10万吨，周环比下降 4.71%。预计随着电煤需求将持续攀升，港口库存有望继续去化。

动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨 17 元/吨。供应方面，截至2026年01月 09 日，462 家样本矿山动力煤日均产量 545.20 万吨，周环比增长9.96%，同比下降 7.06%。需求方面，截至 2026 年 01 月 08 日，25 省综合日耗煤630.10万吨，相比于上周增长 22.50 万吨，周环比增长 3.70%，同比下降1.99%。港口价格方面，截至 2026 年 01 月 09 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价704元/吨，相比于上周上涨 17 元/吨，周环比增长 2.47%，相比于去年同期下跌69 元/吨，年同比下降8.93%。

焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，截至2026年01月09日，523 家样本煤矿精煤日产量和 314 家样本洗煤厂精煤日产量分别为73.43万吨和26.12 万吨，周环比分别为+6.40%和+1.20%，同比分别-7.03%和+11.72%。需求方面，截至 2026 年 01 月 09 日，247 家钢企铁水日产为229.5 万吨，周环比增长0.91%，同比增长 2.29%。产地价格方面，截至 2026 年01 月09 日，柳林高硫/低硫主焦价格指数（含税）分别为 1230 和 1500 元/吨，相比于上周分别持平和持平，周环比分别持平和持平，相比于去年同期分别持平和上涨 120 元/吨，年同比分别持平和+8.70%。港口价格方面，截至 2026 年 01 月 09 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为1620元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期增长100 元/吨，年同比增长6.58%。