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互联网传媒行业：Meta收购Manus开发商，百度计划分拆昆仑芯业务并于港交所独立上市。互联网板块：（1）电商：对于国补政策，我们认为2026年 国补政策略好于预期，但近期电商表现依然偏弱。（2）社交娱乐媒体： 哔哩哔哩和腾讯广告业绩持续跑赢大盘，势能较强。腾讯游戏基本面 向上，看好《三角洲行动》成为王者与和平之后的腾讯第三大长青游 戏；B站自研捉宠游戏《闪耀吧！噜咪》开启测试招募，预计26年逐步 释放游戏新品，产品储备更为丰富。（3）互联网医疗：京东健康、阿 里健康发挥头部平台优势，与上游尤其是原研药厂商加深合作，收入 及利润增长表现持续强劲。（4）短视频：我们认为快手主业稳健，可 灵AI持续保持技术和商业化领先，探索通过onerec端到端推荐系统实 现用户活跃数据和商业化转化数据的优化，AI重塑商业化的趋势不变。 （5）潮玩+IP赛道：泡泡玛特海外供应链布局再度深化，印尼、柬埔 寨及墨西哥合作伙伴于近期开始出货。（6）长视频：11月电视剧备案 数环比持续复苏，近期多个平台集中释放优质剧集，审核提效，建议 关注底部位置爱奇艺、芒果超媒投资机会。（7）音乐流媒体：三季度 tme和网易云音乐业绩稳健，受市场担心汽水等未来竞争影响，估值 有所回调。传媒板块：（1）游戏：我们持续看好基本面驱动下的板块 表现，行业景气度有望在26年延续。标的上，推荐头部公司腾讯、网 易；推荐世纪华通、巨人网络。恺英网络等产品长线能力突出，业绩 增长具备持续性的公司；推荐三七互娱、完美世界等新游储备丰富的 公司，新产品上线有望带动业绩提升。推荐关注研发能力优秀的头部 公司，包括心动公司、吉比特、神州泰岳、电魂网络、冰川网络等。 （2）广告：分众近期调整反映了部分对于新潮收购进展的担忧，以及 闪购投入的减少短期对公司主业增长带来影响。（3）出版：部分出版 公司受到教育反腐的负面影响，省内中小学教辅发放取消/节奏后延， 相关收入确认产生延迟，导致三季报业绩承压。建议关注主业质地优 异、股息率较高的中原传媒、中南传媒等。（4）影视：广电总局新政 强调多措并举扶持优质内容，制作端关注产能领先、在手项目充足的 华策影视、柠萌影视等。建议关注后续26年春节档定档情况，关注在 手片单较为丰富的猫眼娱乐、大麦娱乐等，院线端建议关注万达电影、 横店影视等。（5）IP衍生品布局方向：建议关注上海电影、姚记科技 以及汉仪股份等。此外建议关注央国企改革方向，建议关注江苏有线、 浙文互联、电广传媒等。（6）AI：关注潜在AI改造方向。