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轻工造纸行业研究：潮玩烟草强化beta配置，先出海再内需挖掘alpha。新型烟草板块：欧美合规雾化扩容趋势确定，利好头部品牌销售回暖。加热烟草美国市场即将开启，hilo 有望重塑目前行业竞争格局。中烟实现高质量发展亟需新路径，出海寻找新增量、国内加快培育新型烟草产业已有一定必要。

潮玩板块：行业持续扩容，海外提速明显，26 年我们认为行业主要围绕三个主线：做厚 IP 价值&品类创新与效率 &全球化，优选注重 IP 内容&情感共鸣，渠道端积极拓展海外、提升效率的头部企业。

AI 眼镜板块：25Q4 进入行业新品爆发期，AI 眼镜加速向大众日常生活场景渗透，26 年市场有望迎来规模化拐点，轻量化、可用性需求增强。首推已卡位核心供应链、与具备显著技术及量产优势的头部厂商深度绑定的企业。

造纸包装板块：国内自给浆产能投放已近尾声，海外浆厂提价减产下浆价有望进入温和修复区间，看好前期深入布局林浆纸一体化且在成本管控方面具备突出优势的纸企。国内二片罐提价即将落地，预计将直接增厚金属包装盈利空间。

内销家居板块：新房销售偏弱、国补退坡下，板块进入“需求磨底+结构分化”阶段，二手房换新/局改/软装升级将成为需求重要支撑，景气度拐点大概率在 26Q2 后，建议优先布局零售能力强、业绩兑现度高的龙头企业。

出口出海板块：外部扰动仍存但关税环境边际缓和。考虑到美国已进入降息周期，家具库销比维持较优，且中国家具出口已开始多区域、渠道扩张，我们认为外需已进入温和修复通道。建议优选海外产能转移能力较强标的。

个护板块：行业规范性增强，集中度明显上升，产品端预计注重心智占领&细分需求，渠道端货架电商复苏&线下渠道力凸显，聚焦产品具备差异化属性、品质与安全根基扎实，且渠道布局完善的优质企业。

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