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汽车行业：碳排放+补贴+产品三重共振，欧洲电动车开启短暂复兴还是长期繁荣？2020-2025 年欧洲新能源车发展经历了“爆发期 ➡ 停滞期 ➡ 重回增长” 的三个阶段，呈现周期性的规律。①爆发期：2019-2022 年渗透率从 3.1%快 速提升至 20.7%；②停滞期：2023-2024 年渗透率维持在 20.5%左右；③重 回增长：2025 年前十个月渗透率提升至 24%。

欧盟的顶层设计——碳排放目标驱动电动车周期性增长。①爆发期：仅凭燃 油车无法完成 2020 年碳排放目标，汽油车平均碳排放约 118g/km，2020 年 目标值 95g/km。②2022 年车企超额完成目标，导致 23-24 年停滞。2020- 2021 年部分车企因超排缴纳罚款，2022 年起压力较大的大众、雷诺等均能 完成目标，其它车企超额完成。③本轮政策调整为 2025-2027 三年平均值达 标即可，目前 2025 年超排车企较多，需在未来两年弥补超排额度。

各国政府的努力——激励&基建与电动车渗透率直接相关。措施是电动车爆发 的直接原因，基建充电桩密度与电动车渗透率有较强的相关性。 激励措施——电动车爆发的直接原因。①2020 年推出补贴政策的国家更多、 补贴力度加大，在补贴之下 2020-2022 年油电平价。②2023-2024 年补贴退 坡后电车价格回升，但是油电价差下降到约 4000 欧元，2020 年约 1 万欧元； ③2025-2026 年英国、德国重启购置补贴，力度减弱但保持补贴后油电平价。 基建——充电桩密度与新能源车渗透率具备较强的相关性。①对除北欧之外 各国充电桩密度和电动车渗透率做相关性分析，相关系数约 0.64，P 值 0.001， 表明具有高可信度的较强相关性。②欧洲充电桩发展存在数量不足、充电速 度慢、分布不均匀的问题。③欧洲汽车制造商协会主张 2030 年需 700 万个 充电桩方可满足碳排放目标需求，截至 25 年 10 月欧洲充电桩保有量约 121.8 万个，各国政府通过补贴、设定目标等政策积极推动充电桩建设。

各家车企的努力——正向研发的平台&产品周期开启，产品矩阵向入门级车型 拓展。2020 年碳排放目标收紧时，各家车企基于油改电平台快速推出电动车 型以满足碳排放合规要求，但存在续航和充电速度的硬伤。本轮平台& 产品周 期中，过去以油改电为主要产品的车企 STLA、宝马、奔驰推出全新纯电平 台，开启新一轮产品周期，续航和充电速度等产品力全面革新；2020~2025 年 已完成平台切换的大众、雷诺则全力将产品价格压降至 2~2.5 万欧元。