全球大类资产配置和A股相对收益策略：继续看多黄金和港股.pdf

上传者：J***
时间：2025/11/04
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全球大类资产配置和A股相对收益策略：继续看多黄金和港股。核心观点：全球多资产配置绝对收益@低风险组合、全球多资产配置绝对收益@中高风险组合、 A股行业和风格轮动指数@相对收益组合，10月回报分别为 1.06%、5.18%、-0.48%，本年回报分别为3.66%、23.41%、31.75%。预测2025Q4万得全A和万得全A非金融的ROE为7.56%和6.72%（预测2026Q1分别为7.46% 和6.67%），分析师预期相比上月上调；2025Q3的ROETTM为7.51%和6.34%；对万得全A指数2025Q4的内在价值估计继续上行。预测美元计价的黄金将继续走强。A股情绪指数下行，港股情绪指数抬升、对港股的择时观点为看多；A股，看多大盘、成长风格的相对收益，看多电力及公用事业、基础化工、电力设备及新能源、电子和计算机行业的相对收益。

基本面和资产价格展望：按照自下而上的分析师预期加总，预测2025Q4万得全A和万得全A非金融的ROE为7.56%和6.72%（预测2026Q1分别为7.46%和 6.67%），分析师预期相比上月上调；2025Q3的ROETTM为7.51%和6.34%。基于三周期（库存周期+产能周期+人口周期）对万得全A指数2025Q4的内在价值估计继续上行。美国和日本GDP同比进入下行周期，预测欧元区GDP同比高点在2025Q3，预测日元相对美元弱势，预测欧元相对美元的强势衰减；预测美元计价的黄金继续走强。。A股情绪指数下行，港股情绪指数抬升、对港股的择时观点为看多。

全球多资产配置策略组合跟踪：全球多资产配置绝对收益@低风险组合，10月回报1.06%，本年回报3.66%，年化收益率4.86%，最大回撤-2.20%；全球多资产配置绝对收益@中高风险组合，10月回报5.18%，本年回报23.41%，年化收益率15.03%，最大回撤-8.25%；A股行业和风格轮动指数@相对收益组合： 10月回报-0.48%，本年回报31.75%，年化收益率28.73%，最大回撤-25.25%。

A股行业和风格轮动@相对收益：A股风格方面看多大盘、成长的相对收益。基于财务报表、分析师预期和行业中观数据构建行业景气度指标，电力及公用事业、基础化工、电力设备及新能源、电子和计算机的景气度比较高。截至2025年10月31日，煤炭、有色金属、机械、电力设备与新能源、国防军工、汽车、消费者服务、纺织服装、医药、银行、房地产、电子、计算机和传媒行业的PB分位数高于50%，行业之间估值分化程度有所下降。当前机构关注国防军工和非银行金融行业，通信行业的机构关注度从高位下降。最近一周“石油石化”、“煤炭”、“钢铁”、“商贸零售”和“非银行金融”行业的机构关注度在提升。当前石油石化、煤炭、有色金属、电力及公用事业、基础化工、建筑、建材、轻工制造、纺织服装、银行、房地产和交通运输行业处于触发拥挤指标阈值的状态（流动性、成分股扩散、波动率）；近期整体拥挤信号和拥挤行业数量抬升。综合多维度， 2025年11月看多电力及公用事业、基础化工、电力设备及新能源、电子和计算机的相对收益；行业轮动策略历史详细业绩信息请关注Wind-PMS组合，“A股行业和风格轮动指数@相对收益”。