25Q2债基季报解读：久期策略主导，杠杆环比提高.pdf

25Q2债基季报解读：久期策略主导，杠杆环比提高。二季度外部关税扰动反复、央行呵护流动性，债基加大杠杆力度，除短期纯 债型基金外其余类型债基久期均达历史新高。具体来看，25Q2 短期、中长 期纯债基金，混合一、二级债基的重仓券久期均值环比 25Q1 分别拉长 0.17 年、0.87 年、0.98 年和 0.93 年，除短期纯债型基金外久期值均创历史新高。 品种上来看，城投债、金融债与产业债久期均拉长，城投债适度信用下沉、 金融债风险偏好趋于中性、产业债增配央企与高评级券种。绩优债基 25 年 二季度久期与杠杆整体上升。

【报告亮点】

1、拆解债基重仓不同类型债券的策略，以期得出更有价值的结论。 2、从季报业绩归因、久期和杠杆水平等多维度总结绩优债基二季度策略， 梳理出绩优债基增厚收益的方法。

【主要逻辑】

主要逻辑一：货基、债基规模与占比双升，债基和指基仓位上升

1、2025 年二季度关税扰动叠加货币政策落地，债基、货基规模和占比双升， 股票型基金规模环比增长但占比有所减少。 2、债券型基金和指数型基金持债仓位环比上升，货币型基金仓位有所下滑。

主要逻辑二：城投债、金融债拉久期，产业债增配央企与高评级券种

1、城投债重仓规模下降，延续下沉策略，倾向于下沉至 AA 及以下券种；久 期明显拉长，3-5 年占比上升幅度最大。 2、产业债重仓央企占比升高、高评级占比上升、5-10 年占比增幅最大。 3、金融债风险偏好趋向中性，3-5 年债券偏好上升，久期明显拉长。

主要逻辑三：二季度绩优债基久期与杠杆整体上升

1、较多绩优债基提升了杠杆与久期，持仓多为中高等级信用债、辅以波段 交易的长久期利率债，部分绩优债基通过信用挖掘增厚收益。 2、绩优债基的久期均明显高于整体水平，杠杆除短期纯债型基金外均高于 整体水平。 3、绩优短期纯债基金、中长期纯债基金较整体债基信用债持仓更高，利率 债、除政金债外的金融债持仓更低。