2024年二季报财务分析:总量增速寻底,上下游好于中游.pdf

  • 上传者:猫*
  • 时间:2024/09/02
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2024年二季报财务分析:总量增速寻底,上下游好于中游。总量增长继续寻底,费用率增长与周转率下滑拖累盈利能力。24Q2 全 A 两非净利润累计同比-6.6%,单季同比-7.3%,降幅有所扩大, 营收端累计同比首次转负,为-0.7%。全 A 中报累计同比-2.7%,单 季同比-0.9%。利润表拆解看,全 A 两非成本降幅大于营收,毛利率 提升,销售/管理/研发费用同比均收窄,财务费用同比大幅上升,整 体费用率被动提升,拖累净利润表现。ROE-TTM 环比下滑 0.32pct, 净利率下滑、以及应收账款与固定资产周转放缓构成拖累,权益乘 数企稳小幅回升。板块上,双创、北证盈利降幅走阔,主板回升。

风格维度:大小盘业绩同比修复,大盘股固定资产周转率企稳,供 需矛盾或更先缓解。1)盈利增速:24Q2 大小盘净利润同比改善, 沪深 300 单季业绩增速由负转正,中证 1000 明显收窄,中证 500 修 复相对缓慢。产业链风格上,周期、消费净利润增速修复,消费净 利润单季度增速回升明显,周期、金融由负转正,成长仍是负增。 2)杜邦拆解:各板块 ROE 仍在下滑,净利率构成主要拖累,但周 转率视角看中小盘放缓明显比大盘更明显,大盘固定资产周转率环 比率先企稳。产业风格看,毛利率提升带动消费 ROE 持续修复,周 期板块 ROE 维持底部,掣肘在存货、应收账款等流动资产周转率, 成长板块 ROE 持续下滑,周转率与净利率回落,但杠杆水平提升。

行业维度:资源周期分化,科技局部改善,汽车医药边际修复,上 下游业绩好于中游制造。1)周期:全球定价的资源品、下游稳定周 期板块好于中游内需黑色链条。结构上,全球定价且供需格局更优 的有色/石化/化工等业绩增速居前,工业金属/贵金属/油气开采/橡胶 增速高且环比提速,地产内需敞口大的焦煤/钢铁/建材业绩下行压 力延续。资源周期品量价两端均承压。稳定周期类的公用电力、交 运机场业绩保持较高增长,低基数与成本下降是主要支撑。2)科技: 电子与出口链局部景气延续,高增长赛道包括电子/船舶/AI 硬件/工 程机械。电子延续高增速,结构上光电子、元件增速快于消费电子、 半导体。中游制造业绩压力偏大。电新整体延续负增长,但电池、 风电好于光伏。航空航天业绩仍磨底,机械中出海链好于内需,通 用设备负增压力较大。TMT 中 AI 硬件的光模块、计算机设备好于 软件。科技盈利能力改善主要体现为量的修复,净利率未明显改善。 3)消费:农牧/汽车增长突出,医药边际降幅收窄。下游消费量价均 有改善,但权重赛道盈利增速放缓。其中,猪周期推动农林牧渔行 业业绩继续高增,汽车受益以旧换新与出海,汽零/两轮车增速居前 且环比改善。医药增速持续修复,创新药出海构成重要支撑。家电、 食品饮料盈利、营收增速均有放缓,白电、白酒业绩有韧性。4)金 融:保险高增,投资收益增长与新业务价值利润率提升,银行稳定。

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