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DeepSeek读季报：Q2固收+基金经理的投资观点有哪些变化？

基于检索增强技术的大语言模型对基金季报的全面解析

公募基金 2025 年二季报已披露完毕，我们已在 2024 年 8 月 8 日发布的《RAG-DeepSeek 读季报：公募基金经理一致观 点解析》报告中，利用大语言模型和检索增强技术的结合，构建起基金经理季报观点的分析框架。在本篇报告中，我 们以 DeepSeek 模型为分析工具，沿用了原有分析框架对基金经理二季报的观点进行了全面剖析。此外，我们对各样 本逐个进行宏观、A 股、行业和风格的标签提取，以更加定量化的方式展示基金经理的观点分布。

基金经理一季度对于宏观经济、A 股市场的观点解析

我们以固收+、混合型 FOF 等类型基金的 2025 年二季度观点为研究对象，进行了整体性观点汇总与样本的观点类型分 布统计。 基金经理们在经济增速、国内通货膨胀、货币政策、进出口与贸易政策、地缘政治和国外经济环境等多个方面存在不 同看法，反映出对中国宏观经济未来走势的多样化预期。 通过 DeepSeek 对样本逐一进行观点分类，经统计，相比于 2025 年一季报，2025 年二季报的宏观经济观点中，仅有少 量样本持有不看好观点，不足 10%。持有看好观点的样本占比小幅下降，而持有不看好观点的样本占比略有提升，持 有中性观点的样本占比变化不大。 我们从市场结构、市场走势预期、上市公司业绩表现、估值、市场情绪、资金流等方面拆解了基金经理的观点，在这 些维度上，基金经理们出现了差异性的观点。我们对筛选出来的固收+及混合型 FOF 基金经理的 A 股市场走势观点进 行逐一进行观点分类，将基金经理对 A 股走势的观点分成四类：看好、不看好、中性、无。多数季报可能未给出明确 的观点，因此无观点的样本占比高达 49.17%。而持有看好 A 股市场观点的样本占比提高，2025Q2 占比 23.09%。

基金经理对于各行业、风格的观点解析

我们对筛选的主动权益基金经理观点样本进行逐一分析，让 DeepSeek 给出基金经理未来看好的行业名称，按照“消 费、医药生物、金融地产、TMT、制造、周期、新能源”等大板块进行分类，并在每一个大板块中列举了若干热门细 分板块让 DeepSeek 进行选择。根据 DeepSeek 给出的标签，我们进行人工修正后，统计了各板块被看好的样本的数量。 2025 年二季报中，看好观点占比从大到小依次是 TMT、制造、消费、医药生物、金融地产、周期、新能源，超过 50% 的样本均看好 TMT 板块。从边际变化来看，相对于 2025 年一季报的观点，消费、医药生物、金融地产板块看好比例 明显提升。 细分行业方面，消费板块中，新兴消费、食品饮料、家电等行业受基金经理看好；医药生物板块中，看好创新药的基 金经理占比最高，占比达到 36.80%；TMT 板块中，大量基金经理看好人工智能方向，占比 33.45%。 风格方面，在成长/价值/红利维度，看好成长风格的样本占比最高，达到 33.30%，看好红利风格的基金经理占比略有 提升，达到 17.59%。市值风格维度，看好大盘的基金经理占比较高，达到 8.28%。 此外，我们也通过 RAG 的方式汇总了基金经理们在各行业板块的观点和选股逻辑。