2024年一季报专题分析：跨国巨头眼中的中国.pdf

2024年一季报专题分析：跨国巨头眼中的中国。“数”观全球：在华营收占比下滑，但增速回升。 2024 年来，全球经济保持较强韧性，八成跨国企业在 2024Q1 实现了目标 业绩。横向对比来看，资本品、日常消费品经销与零售、汽车及零部件行 业正面评价比例较低。中国区营收来看，2023Q2 以来，跨国公司中国区营 收增速逐渐回暖，2024Q1 回升至 12.1%，但近两年的收入占比有所下降。

全球展望：外生事件冲击有限，AI 前景影响深远。 对于年内尤其是下半年展望，跨国巨头整体较为乐观。行业层面来看：1） 上游能源及原材料公司整体看好全球制造业复苏以及 AI 发展背景下的铜、 天然气等商品市场；2）TMT 龙头普遍看好 AI 的发展前景，部分硬件设备公 司认为消费电子将迎来复苏；3）消费板块而言，高通胀的负面影响有所减 弱，企业多数认为消费者信心或迎来修复，尤其看好出行旅游。综合来看， 地缘政治、大选等虽存在不确定性，但对跨国公司的经营信心影响不大。

中国市场：空间仍大，关注消费者信心和政策效果。 跨国企业仍然看好中国市场的机遇，但争议点仍在于后续消费者信心修复 及部分领域的政策效果。分行业而言：1）消费品板块，企业依然看好中国 消费市场的广阔空间，分歧在于中短期消费者信心的恢复进度，耐用消费 品和服装企业相对乐观，而部分车企及必选消费龙头较为谨慎；2）半导体 巨头 ASML、QUALCOMM 等提到中国对高端芯片的较大需求对产业链拉动依然 明显；3）对于稳增长政策，医疗保健企业认为将提振消费，但原材料企业 对政策效果存疑。4）部分工业龙头承认正受到需求疲软、产能过剩的影响。

经营细节：可选消费、制药及 TMT 的开支意愿较强 。需求预期回暖和行业乐观前景支撑下，跨国巨头提升资本开支的意愿较强。 行业来看：1）需求修复预期支撑可选消费、医药和公用事业行业进一步扩 张产能；2）AI 需求持续提升的预期下，信息技术行业跨国巨头加强基础设 施建设力度；3）汽车及零部件内部现分歧，如 Volkswagen 大力投资电气 化及数字化转型，Ford Motor 则意图收紧资本开支以应对市场环境波动。 4）工业板块，部分资本品和运输巨头因需求不明朗，资本开支意愿不强。

AI 浪潮：基础设施开支增长，对电力需求拉动明显。 一方面，美股 Mag 7 普遍加码 AI 资本开支，方向集中于服务器、数据中心 等基础设施。除苹果外，从一致预期看，其余几家公司 CapEx 增速或逐渐 回落，但仍将保持正增长。另一方面，资本品及公用事业龙头多数认为， AI 基础设施的大力建设将拉动电力需求。例如，机械设备公司 Caterpillar 等看好数据中心基础设施等的长期增长机会，公用事业龙头 NextEra Energy 预计未来 10 年数据中心需求 CAGR 为 15%，对电力需求的拉动明显。