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亚钾国际研究报告：立足亚洲，放眼世界，钾肥新势力快速崛起。聚焦钾肥主业，新项目积极推进。公司主营业务为钾盐矿开采、加工，钾肥生产及销售。回顾公司发展历程， 2015年公司收购中农钾肥资产，并于当年出售粮油加工与销售资产；2020 剥离谷物贸易业务和船运业务，至此全面聚焦钾肥业务。公司目前合计拥 有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿，折纯氯化钾储量超过10亿吨。公司 现有氯化钾产能100万吨/年，2024年前三季度氯化钾产量为132.37万 吨，销量为124.14万吨，公司第二、第三个百万吨项目在积极推进中。

全球钾肥寡头垄断格局明显，老挝或将成为新增长极。

钾元素参与植物重要代谢过程，能够促进糖和蛋白质的合成等，进而实现 增产以及提高农作物的品质。根据USGS数据，全球钾资源主要分布于加 拿大、俄罗斯、白俄罗斯等地区，以上3个国家的储量占比达到70%。从 往年来看，以上地区也贡献了全球多数的钾肥产量。受到俄乌冲突以及白 俄罗斯被制裁等因素，两个主要的钾肥生产国产量有所下降。2023年俄罗 斯和白俄罗斯钾肥产量分别为650万吨和380万吨，较2022年分别减少 30万吨和20万。与之相对，近年来老挝地区的钾肥产量明显提升，2023 年老挝地区产量达到140万吨，全球产量占比提升至4%，随着老挝地区 钾肥项目的陆续达产，未来仍具增长潜力。

亚钾国际具备区位和成本优势，伴生资源开发有望带来新的业绩增长点。

老挝钾肥资源地处亚洲钾肥需求核心地带，与东南亚农业国临近，运输距 离短，交通优势明显。公司氯化钾资源丰富，当地钾矿矿层较浅，开采成 本相对较低。随着产能的不断释放，公司成本仍有下降空间。钾矿伴生有 众多稀缺元素，公司成立非钾事业部，目的是充分挖掘当地矿产资源的价 值。2023年5月，公司1万吨/年溴素项目顺利投产；2024年7月，公司 年产2.5 万吨溴素扩建项目顺利竣工。非钾业务的布局有望优化公司营收 结构，带来新的业绩增长点。