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亚钾国际（000893）研究报告：国际化战略助推产能持续快速扩建，成就潜在国际钾肥巨头。公司在老挝开采钾肥，现有钾肥产能 100 万吨/年，未来 3-5 年内规 划形成 500 万吨的钾肥产能。公司现有钾肥产能 100 万吨，目前在建 彭下-农波矿区 200 万吨产能（即公司第二个 100 万吨项目、第三个 100 万吨项目）。同时公司已经提交彭下-农波矿区年产钾肥 200 万吨 项目扩建为年产钾肥 400 万吨项目的申请（即第四、五个 100 万吨项 目），预示着公司第四、五个 100 万吨项目正式启动。 目前我国钾肥有 50%以上需要进口，而东南亚则完全依赖进口，我国 和东南亚合计钾肥需求量超过 2500 万吨/年。公司具有东南亚地理位 置优势，扩产后当地市场能够消化公司钾肥产能。

公司钾肥开采及销售具有国际化优势。公司主营业务钾肥开采在老挝 地区，老挝地区能源价格低廉并且劳动力成本低，经商环境比较宽松， 矿产资源丰富价廉，有利于在东南亚及东亚等国际市场进行钾肥开发 和销售。老挝与我国陆地接壤，是一带一路国家，矿产资源较为丰富， 并且是 RCEP 成员国，且中老铁路已经通车，有利于公司钾肥矿的开发 及国内销售。东南亚及东亚是全球钾肥的主要消费地，但自产钾肥数 量较少，初步计算自给率低于 30%，有利于发挥公司地域优势，减少 运输成本。

俄乌冲突限制俄罗斯及白俄罗斯钾肥供给，钾肥价格有望维持在历史 均值水平以上。白俄罗斯和俄罗斯的钾肥占全球供给的 40%，且受到 欧美的制裁，新增钾肥项目存在较大的不确定性。据国外主要钾肥供 应商推断，预计 2022 年俄罗斯钾肥将下降 20-25%，白俄罗斯供应量 下降约 50-60%。