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东方铁塔研究报告：全球钾肥景气高涨，扩建老挝基地续写成长新篇章。

老挝布局百万吨钾肥产能建设，有望成为世界级钾肥供应商之一

钾肥产销稳步增长，公司业绩快速提高。根据年报，公司钾肥的产销量从 2023 年的 89.06 /87.27 万吨增长到 2024 年的 120.22/ 121.3 万吨，同比增长 35%/39%。 钾肥产销增长驱动公司业绩不断提高，截止 2024 年，公司实现营业收入 41.96 亿 元，同比增长 4.8%，与 2020 年相比增长 58.28%，实现归母净利润 5.64 亿元，同 比减少 10.97%，但相较于 2020 年增长 82.52%；在全球钾资源分布不均及新增产 能放缓的背景下，随着公司第二个百万吨钾肥扩产及生产工艺的创新优化，公司 将不断降本增效，提高盈利水平。我们看好公司长远发展，钾肥产能持续扩张， 并有望跻身成为世界级龙头钾肥供应商之一。

全球寡头垄断，铁塔海外寻钾反哺国内

全球钾肥需求随着人口增长和人均耕地面积减少而上升，而全球钾肥资源分布不 均，加拿大、俄罗斯和白俄罗斯占据主要钾肥资源，导致对应产地寡头企业垄 断，从而供需错配。老挝与中国接壤，钾矿资源丰富但利用率较低，以东方铁塔 为代表的中国企业前往老挝开矿，将老挝钾矿充分利用反哺国内；2024年东方铁 塔钾肥产能为 100 万吨，截止到 2027 年有望将产能扩产至 200 万吨，反哺国内， 削弱海外寡头的掌控力，为我国的粮食安全政策护航。

多项因素助涨钾肥价格，东方铁塔业绩有望快速增长

近年来全球粮食价格和产量均显著上涨，近五年小麦/玉米/大豆价格分别上升了 22.61%/26.86%/12.47%，产量分别增加 4.16%/12.44%/16.06%，增加了化肥的需 求量。同时全球地缘政治紧张，寡头减产检修影响全球钾肥供给；供需错配，推 高全球钾肥价格；截止到 2025年 7月，2025年氯化钾价格均值为 2966.47元/吨， 较前一年度上涨 20.11%。东方铁塔抓住机遇持续扩大产能，在未来几年加紧建 设，将产能增至 200 万吨/年。当前国内钾肥下游需求旺盛，从 2025 年初以来， 氯化钾工厂/行业库存从 68/327 万吨减少至 37/211 万吨，价格从 2516 元/吨增至 3339 元/吨，上涨 32.71%。据中国化工报报道， 2025 年 6 月 12 日，中国钾肥进 口谈判小组（中化、中农、中海化学）与食安供应链有限公司（迪拜）就 2025 年度钾肥进口合同达成一致，约定新的标准氯化钾进口价格为 CFR346 美元/吨， 中期来看，随着中国钾肥大合同的签订，钾肥价格预计将在高位保持稳定，东方 铁塔乘势产能扩张，公司业绩有望快速增长。