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亚钾国际研究报告：低成本扩张优势助力公司成为世界级钾肥供应商。聚焦钾肥主业，公司已逐步成为亚洲最大钾盐资源量企业。公司主营业务 几经变革，2015年正式进入钾肥行业，随后通过不断并购重组剥离负面资 产，推进老挝产能扩建，逐步成为亚洲最大钾盐资源量企业，现拥有老挝 甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量约为10亿吨。随 着钾肥价格自22年下半年开始高位回落，并在24年上半年陷入阶段性低 点，导致公司短期业绩有所下滑，2024年前三季度公司实现营业收入 24.83亿元，同比-14%，实现归母净利润5.18亿元，同比-48%。

全球钾资源分布集中，行业依托资源禀赋优势而形成寡头垄断格局，龙头减产背景下国际价格有望逐步抬升。全球钾资源分布集中，并且存在明显 空间上的供需错配，进而导致行业国际间贸易量超80%。而行业龙头凭借 资源优势逐渐形成寡头垄断格局，掌握国际价格主要定价权，近期在两俄 协同减产，以及国际关税摩擦背景下我们认为国际钾肥价格有望稳步抬 升。需求端来看，全球耕地面积稳步提升，粮食价格高位震荡为钾肥需求 提供基本盘支撑，预计25年全球钾肥需求实现低个位数增长。我国钾资 源匮乏，集中分布在青海、新疆等地，因此钾肥属于我国典型进口型化肥 品种，对外依存度高于60%。

亚钾国际是我国首批“走出去”实施境外钾盐开发的中国企业，借助区位优势 和政策东风迅速实现产能扩张。老挝钾盐资源丰富，中老合作关系紧密， 老挝钾盐项目因而也被纳入中老两国《产能与投资合作重点项目》清单。 公司借助区位优势和政策东风快速实现产能扩张，带动钾肥产销规模提 升。同时，公司坚持低成本扩张，随着钾肥产能规模提升有望进一步实现 成本优化。