阿里影业研究报告：票务科技龙头，IP衍生成长可期.pdf

阿里影业研究报告：票务科技龙头，IP衍生成长可期。收购大麦构建新增长极，IP衍生品业务发展良好。大麦是中国领先的现场娱乐全产业综合服务提供商。23年11月，阿里影业 完成对大麦的收购。FY24年大麦业务交易总额（GMV）高速增长，同比增 幅逾500%，受益于线下演出的恢复、市占率的领先、品类的日益丰富，我 们预计大麦营收有望继续保持较高增长，构建新的业绩增长极；IP衍生品 及创新业务发展良好，主要专注于阿里鱼和潮玩品牌的打造。阿里鱼是中国 最大的IP授权代理平台，近五年转授权业务收入复合增长率近60%。

电影票务与科技平台构建行业基础设施，提供业绩基本盘

电影票务与科技平台主要包括淘票票、云智及数智化业务。其中淘票票具有 平台流量入口集中、淘麦资源整合与智能票务系统接口内部化的优势，市占 率稳居第二；云智为我国6家影院售票管理系统牌照方之一，市占率第一； 灯塔AI等数智化产品提供智能查询、票房预测等信息助力从业者提升宣发 效率。公司电影票务与科技平台业务已形成行业基础设施，业务较成熟，增 长主要由全国电影市场表现驱动，较为稳定，提供了业绩基本盘。

电影&剧集投资制作产业地位日益提升，剧集电影联动放大IP价值

电影投资制作及宣发业务背靠阿里大文娱体系，积极与行业头部内容制作方 合作。经过多年发展公司行业地位已日益提升。FY24公司参与了逾60部 电影的出品和发行，合计票房占全国总票房比例超60%；剧集主要通过工 作室模式生产，通常将优酷作为主要播出平台，双方已合作形成“内容生产-平台分发-数据反馈”的闭环，并进行电影电视剧联动。

我们与市场观点不同之处

市场观点认为，公司营收成长性不足，但我们认为公司未来成长性较好，其 中主要增量将体现在：1）电影投资制作贡献弹性营收；2）大麦和IP衍生 品业务营收和利润有望继续保持较高增长。