阿里影业研究报告：成长型娱乐票务龙头，IP衍生未来可期.pdf

阿里影业研究报告：成长型娱乐票务龙头，IP衍生未来可期。阿里影业：国内领先的全产业链娱乐平台。公司 2014 年港股借壳上市，控股 股东为阿里巴巴，15 年集团为其注入淘宝电影（淘票票），23 年注入大麦网， 为阿里大文娱版图重要构成。公司坚持“内容+科技”战略，目前业务包括电 影投资制作及宣发（FY24 收入占比~41%）、IP 衍生品及创新（~21%）、电影 票务及科技平台（~18%）、剧集制作（~12%）、现场演出（大麦，~8%）等。

现场演出景气度高，大麦维持票务优势+积极向上游去，期待成长兑现 现场演出：1）高景气度：23 年以来行业强势复苏，23 年票房同比 19 年增长 151%，且 24 年仍维持较好景气度。2）现场演出票务分为一级和二级市场， 其中大麦在一级票务市占率领先（超 50%）。 大麦：现场演出票务龙头，预计后续优势维持。大麦 2004 年即布局现场演出 票务，是国内最早参与者之一，先发积累较多资源、技术、经验等优势，目前 头部演唱会项目覆盖率接近 100%，先发优势明显。展望后续，现场演出票务 拥有更稀缺、更非标、强实名等特点，因此更强调参与者上下游整合及经验积 累等，大麦已形成稳固上下游信任关系，且 C 端用户心智强，预计优势维持。 大麦：后续期待什么？①向上游去：对标海外龙头 Live Nation，全产业链布局 或为未来方向。目前公司积极发力自制内容，已建立虾米音娱、Mailive、当然 有戏、艺展鸿图、酷小麦、好戏连台等六大内容厂牌，已有部分优质内容产出。 公司作为平台型公司，已陆续推出“想看”、“许愿”等数据决策产品，对市场 偏好洞察更有优势，或可反哺内容生成，期待后续能力兑现。②向境外去：积 极推动票务系统在中国港澳地区及东南亚地区落地。

电影：25 年产品大年，期待票务及内容复苏。1）行业：24 年受供给周期影响 承压，25 年低基数下增长确定性较强；2）电影票务：TO C 淘票票背靠阿里 流量优势预计市占率稳定，TO B 云智保持出票影院数量第一；3）内容：公司 过往已验证宣发及内容投资能力，23 年升级锦橙合制计划，宣布未来 5 年与 头部伙伴推出 30 部优秀影片，全面覆盖科幻、悬疑、现实主义、动画等赛道， 并重点加大科幻、动画和大湾区电影投入。目前已储备 70 部影片，包括《封 神第二部》、《东极岛》、《抓特务》，25 年起有望陆续上映，期待后续弹性贡献。

IP 衍生品及创新业务：国内 IP 授权龙头，深耕 2B，探索 2C，加速成长。IP 衍生品及创新业务板块是集团向 IP 产业延展的重要布局，近 5 年营收持续韧 性增长，增速保持在 40%左右。具体包括 1）阿里鱼：阿里鱼是中国最大 IP 授 权代理，全球 TOP 11，中国 TOP 1，其整合了包括三丽鸥家族、宝可梦、吉伊 卡哇（chiikawa）、蜡笔小新等在内的全球头部 IP 资源，打造了以 IP 为核心的 授权平台，链接 IP 版权方及品牌商家方，实现 IP 授权商业撮合。我们认为其 护城河在于双边资源获取能力+标准化运营能力+生态赋能技术及营销能力。 未来阿里鱼有望在持续性深耕 B 端转授权业务享受行业高增β的同时，多维 度探索 C 端产品化业务，打造自身弹性α。2）锦鲤拿趣：阿里文娱旗下潮玩 品牌，依托集团丰富影视 IP 矩阵及自营和分销渠道，延申内容 IP 生命力。