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基金投资策略系列之二：基于优选“固收+”基金探索绝对收益策略构建之“道”。低利率时代背景下，居民部门对稳定回报资产需求扩张。本文将探究如何基于“固 收+”基金构建绝对收益组合策略。本文参考股票持仓和可转债持仓的股性部分 合并仓位大小，构建低风险、中风险、高风险的“固收+”基金池，从基金日频 净值数据入手，创新和优化方式构建了三大特色因子，分别为改进动量因子、净 值归因因子和风险控制因子，并针对不同风险基金池测算特色因子有效性；最终， 基于传统的多因子选基方法和融入宏观择时信号的绝对收益策略两种思路，探索 绝对收益策略构建之“道”。本文具体亮点简述如下：

改进“固收+”基金的动量效应：本文针对动量因子的长短周期存在的缺陷，提 出两种改进方式，一是对长期动量因子进行半衰期加权，放大近期基金收益率的 权重，同时考虑较长期的基金业绩。二是对短期动量因子进行相关性中性化，将 风格策略相似的基金归为一类，计算基金相对于相似基金的动量效应，使得短期 动量因子有效性更强。样本期内改进动量因子在全样本基金池 Rank IC 均值为 11.83%，ICIR为 0.62。

基于不同风险暴露下“固收+”基金的业绩归因探索特征不同：对“固收+”基金 进行收益拆分，可总结归纳为水平、斜率、凸性、信用、违约、股票、可转债和 货币这八个因子。对基金日度净值收益率进行多元回归，可发现不同风险等级“固 收+”基金有不同的收益来源，结合不同因子累计收益和特质Alpha以及残差IC， 可以针对不同基金池构建特质业绩归因因子。综合净值归因因子季度换仓月度 Rank IC均值6.93%，ICIR0.36。

特色复合风险控制因子构建：基于不同风险等级基金的不同业绩基准，构建“特 质”下行风险因子，在此基础上叠加传统风控因子，包括 calmar 因子、绝对收 益胜率因子、最大回撤修复天数，最终构建风险控制复合因子。复合因子在各个 基金池的回测效果显著，全样本基金池Rank IC值12.00%，ICIR0.47。

更具绝对收益属性的“类债”基金的特质选基因子：最大回撤排雷因子和杠杆率 因子。本文将最大回撤排雷因子作为负面剔除的哑变量因子；杠杆率因子显示较 高的杠杆率的基金更有可能在未来的具有更高收益能力。加入特质因子后综合因 子IC均值17.05%，ICIR0.79。