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中际旭创研究报告：高速率光模块头部厂商，受益于AI硬件产业趋势。AI 加速光模块升级迭代，高速率光模块 TAM 迅猛增长：光 模块是真正受益全球 AI 建设浪潮的、处于 NVIDIA、Google 产业链 上、随 AI 硬件建设有持续迭代成长逻辑的板块。我们预计 GB200 NVL 36 将在 2025 年成为主流产品，并乐观估计 2025 年将有 58,000 个机架的出货量，带动至 2025 年 B/X 系列出货 450 万颗，将加速 带动 1.6T 光模块的部署。我们预期 2025 年全球 1.6T 出货在 700 万 只，光模块整体市场规模预计会在 1.6T 的带动下持续增长。

绑定头部客户，优先受益产业升级：Google/NVIDIA 高速率光 模块需求引领市场，旭创高速率光模块进度第一，持续受益产品 迭代升级。旭创是全市场最早发布 400G/800G 光模块的厂家，我 们预期将于今年年底最早出货 1.6T。下游客户对于光升级需求的 加速利好光模块头部厂商，我们预期旭创将在 1.6T 时代持续保持 领先。

研发能力突出，布局新技术路径：旭创在新技术路径硅光、 LPO 等布局领先。旭创具备硅光芯片的设计能力，硅光 BOM 成本 上相比传统方案有优势，我们预期硅光方案会在 800G、1.6T 时代 渗透率提升。旭创硅光产品进度领先，2024 年 OFC 演示了 800G/1.6T 硅光模块。我们预期随着硅光技术路线逐渐成熟，更低 成本的硅光方案渗透的过程中旭创持续受益。2024 年 OFC 旭创发 布 1.6T-LPO-DR8 OSFP，完善低功耗产品矩阵。