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光模块行业专题分析：时代的跨越，从云计算迈向AI。云厂商在 2010s 逐步成为以太网光模块市场最重要的客户群体，为产业带来 了诸多深远的影响：1）更广阔的市场需求；2）更快的迭代演进节奏；3） 行业竞争格局的重塑，国产厂商跟随优质客户快速崛起。随着 ChatGPT 以 及 AIGC 拉开 AI 时代新序幕，光模块产业有望再一次迎来波澜壮阔的发展。 我们判断产业将会发生如下积极变化：1）市场空间的进一步扩张；2）迭代 周期有望由此前的 3~4 年缩短至 2 年左右；3）竞争格局方面，在迭代周期 缩短、技术门槛提高背景下，预计头部厂商市场地位保持稳固。

云厂商自 2010s 发展为光模块行业最重要的客户群体

云厂商在过去十余年间逐步超过了电信、企业客户，成为光模块市场最大的 客户群体，根据 LightCounting，2022 年云厂商在全球以太网光模块市场销 售额中的贡献已达 67%。在云厂商需求的带动下，全球光模块出货金额从 2010 年的 7 亿美元增长至 2022 年的 51 亿美元，对应期间的 CAGR 达 18%。 另一方面，相比于电信、企业客户，云厂商对于光模块的需求以更高的速率、 更短的迭代周期为特征，2022 年全球 200G 及以上速率光模块的需求中， 谷歌、亚马逊、Meta 三家厂商的份额合计占比超 85%。其中谷歌在过去十 余年中保持着 3~4 年一代的升级周期，引领着高速光模块的迭代。

云数据中心带来更庞大的东西向流量，催生光模块需求提升

我们认为云厂商对光模块的需求特征，背后指向着其数据中心的流量特点。 由于分布式计算、虚拟化等技术的引入，云数据中心比传统数据中心具有更 高的东西向流量。在移动互联网兴起以及企业上云的时代背景下，2010s 全 球数据中心东西向流量经历迅速增长，根据思科统计，2010 年至 2016 年全 球数据中心东西向流量由 887PB 增长至 5143PB，对全球数据中心总流量 增量贡献达 75%。相应地，云厂商快节奏地推动数据中心内部带宽的提升， 例如引入更高速的服务器网卡、交换机、光模块等；同时，云数据中心内部 网络架构由传统三层架构转向叶脊架构，带来光模块需求量的进一步提升。

未来展望：AI 或开启光模块产业的“黄金时代”

展望 AI 时代光模块产业的发展，我们认为与云计算时代的相似点为：更大 的东西向流量有望带来高速率光模块需求的释放。AI 训练网络中 GPU 间通 信流量的显著增长背景下，高速光模块市场规模有望再上新台阶；而不同点 包括：1）AI 时代，高速光模块被大量部署在训练网络，由于训练网络不与 用户侧发生直接连接，带宽由端侧的工作负载、时延要求等因素决定，因此 光模块的上量节奏更快；迭代周期方面，随着英伟达 GPU 产品迭代周期的 缩短，光模块速率升级周期预计提速。2）竞争格局方面，在 AI 数据中心中， 随着光模块的可靠性要求提高、迭代周期缩短，头部厂商市场地位预计稳固。