交通银行研究报告：信贷扩张稳健，分红率稳定.pdf

交通银行研究报告：信贷扩张稳健，分红率稳定。交通银行发布 2023 年年报：23 年营收、PPOP、归母净利润同比分别 增长 0.3%、-1.7%、0.7%，增速较 23Q1~3 分别回落 1.35pct、1.33pct、 1.20pct。从累计业绩驱动来看，规模增长、拨备计提和其他非息是主 要正贡献，净息差收窄、成本收入比上升等因素形成一定拖累。

亮点：（1）零售贷款同比多增。23 年生息资产同比增速为 8.4%，同比 下行 2.9pct，主要是去年 Q4 投资类资产增长基数偏高，23 年贷款同比 增长 9.1%，依旧稳健。结构上，贷款增量主要由对公贷款贡献，23 年 末对公占总贷款比重同比提升 0.52pct；零售贷款实现同比多增，在按 揭贷款需求持续偏弱的情况下，公司积极打造普惠金融特色，经营贷和 消费贷增量均创历史新高。（2）不良率平稳。23 年不良率 1.33%，较 23Q3/22 年变动 1bp/-2bp，其中个人贷款不良率较 23Q3/22 年均下行 3bp。23 年关注率 1.51%，与 23Q3 末持平。经测算，公司 23 年不良 新生成率为 0.52%，同比下行 21bp，新发不良管控有效。23 年末拨备 覆盖率 195.21%，较 22 年回落 3.7 pct，拨备安全垫基本平稳。（3）分 红率稳定。公司 23 年公布分配现金股利 0.375 元/股，分红率 32.67%， 保持平稳，以最新收盘价为准，对应股息率为 5.83%。

关注：（1）逾期率持续回升。23 年逾期率 1.38%，较 23Q3 末/22 年回 升 5bp/22bp，对公贷款、个人贷款中信用卡、经营贷等逾期率均有所 回升，关注后续风险暴露。（2）23Q4 存款负增长。公司 23Q4 单季度 存款缩量 875 亿元，主要是对公存款增长偏弱，23Q4 负债 1585 亿元。 （3）息差继续收窄。公司 23 年净息差 1.28%，较 23Q1~3 下行 2bp。 资产端，23 年下半年生息资产收益率收窄 5bp，预计一是受新发利率 下行以及存量按揭重定价影响；二是由于住房按揭贷款等高收益资产负 增长。负债端，23 年下半年计息负债成本率保持稳定，存款付息率有 所回落，但活期存款占比保持回落，存款定期化仍在持续，负债成本依 旧刚性。展望 24 年，受 LPR 再次下调、重定价、以及有效需求偏弱等 因素影响，资产端收益率依旧承压，同时去年多轮存款挂牌利率下调成 效或将有所显现，总体息差仍有收窄压力。