金徽酒研究报告：陇上美酒，C端置顶.pdf

金徽酒研究报告：陇上美酒，C端置顶。1）甘肃领先酒企。公司是我国甘肃省领先酒企，地处秦岭腹地、嘉陵江畔， 毗邻世界自然遗产九寨沟。2022 年，公司收入/归母净利为 20.12/2.80 亿 元，2011-2022 年 GAGR 分别为 10.27%/11.41%。23Q1-3，公司收入/归 母净利为 20.19/2.73 亿元，同比+29.32%/+27.55%。 2）亚特集团重获公司控制权。2022 年 9-11 月，海南豫珠向亚特集团转让 金徽酒 8%股份、豫园股份向亚特一致行动人陇南科立特转让金徽酒 5%股 份，亚特集团重获公司控制权，控制公司 26.57%股权，实控人为李明先生。

甘肃白酒市场规模约 70-80 亿元，地产酒较强势

1）2022 年，甘肃白酒市场规模约 70-80 亿元。甘肃地产酒较强势，根据乐 酒圈数据，2020 年，省内市占率前三均为地产酒，金徽酒市占率领先，省 内市占率约达 24%。目前，甘肃主流白酒价格带为 30-60 元，未来仍存提 升空间。 2）西北五省白酒市场规模约 400 亿元，其中陕西省市场规模最大，约达 150 亿元。西北酒企得益于多年深耕、运输成本优势（西北地广人稀，外来酒企 运输成本高）及区域对本地酒企的偏好等因素，各省/自治区都有强势的地 方酒企。金徽酒 2022 年的收入规模位居甘肃酒企第一、西北酒企第二。

公司省内基本盘稳固，全国化加速

1）公司省内市占率约 24%，深度分销+大客户运营双轮驱动。2020 年下半 年，公司向“深度分销+大客户运营”双轮驱动模式发展，以省会兰州为切 入口，按区域划分罗列省内所有规模以上企业，与经销商一起 BC 联动开拓 大客户资源，增强密集度，进一步提升省内市占率。 2）全国化提速，布局环甘肃+华东+北方市场。公司在夯实甘肃省内根据地 市场的同时，积极拓展西北市场，新开发华东市场、北方市场，并发力互联 网市场。2022 年，公司省外收入达 4.64 亿元，17-22 年收入 CAGR 达 33.90%，占比从 17 年的 8.10%提升至 22 年的 23.09%。

引入外部知名咨询公司，产品、营销打法清晰

公司引入波士顿（BCG）、美世等国际领先咨询公司，对公司发展中战略执 行、业务变革、工作流程、运营机制和管理能力存在的问题进行系统梳理和 提升，形成系统性打法： 1）产品定位明确，组织结构清晰。公司主要以年份系列、柔和金徽、星级 系列布局省内全价位带，以老窖系列、能量金徽、金奖系列分别切入华东、 北方及环甘肃、县城乡镇市场。 2）组合营销打法，树立品牌认知。公司通过“广宣投放+事件营销+消费者 互动+影响力客户工程”组合营销打法，打造品牌势能，提升影响力。