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金徽酒研究报告：多维改革抢位甘肃消费升级，因地制宜布局内生外延市场。西北白酒老字号企业，开启“二次创业”多维度改革。金徽前身系康庆坊、 万盛魁等多个徽酒老作坊基础上组建的省属国营大型白酒企业，依托“金徽 六宝”优势，多年稳居省酒龙头地位，在甘肃省内市占率接近 30%。23Q1-3 公司总营收 20.19 亿元，同比+29.3%，实现归母净利润 2.73 亿元，同比 +27.6%。2022 年 9 月复星正式退居二线，亚特投资重新控股，公司进入快 速成长期，在 2018 年开启的“二次创业”的目标下，公司在股权结构、内 部管理、组织架构、营销策略、业绩激励等领域推动改革，成为未来高质量 发展助推器。

产品系列全面覆盖差异布局，产品结构享受品牌建设成果。公司产品覆盖 各价位带，并在地区上坚持差异化经营。甘肃省内全价位全渠道布局，重点 推出高端年份系列树立品牌标杆，柔和系列、星级系列站稳中高端；环甘肃 市场以能量系列为基础，陕西市场逐步导入年份系列和金奖系列；华东地区 量身定制老窖系列，树立品牌形象。随着甘肃市场消费升级、公司品宣力度 提升、品牌建设推进，公司产品升级持续进行，2022 年高档酒营收占比提 高至 63%。

省内卡位消费升级趋势，因地布局深耕基本盘。公司省内营收占比约为四 分之三，甘肃经济环境向好和消费升级为公司业绩提供更好的土壤，公司在 省内市场通过产品结构升级和市场基础深化提升市占率。公司在甘肃东南 地区及兰州周边营销率先发力产品升级，引领公司向上结构优化；中部地区 销售存在季节周期，公司控量稳价营收效果良好；河西地区地产酒云集，公 司市占率低，重点深耕营收获高速增长。

省外梯次推进打造环甘肃样板市场，华东地区重点突破树立高端形象。公 司提出“布局全国、深耕西北、重点突破”的不对称市场战略，除省内精耕 外，对环甘肃市场梯次推进，重点打造陕西样板市场，并成立青海、北方（内 蒙古）等营销公司逐步渗透；对于华东市场重点突破，成立江苏、上海销售 公司，以打开市场、提升品牌影响力为第一要务；并在北京成立互联网公司 负责线上直销与带货直播，利用扁平化渠道加强用户认知度。公司省外市场 拓展顺利，第二增长极未来可期。

渠道营销扬长避短错位竞争，小商制与 C 端实现突破。1）在省内针对红川 政商资源强势、厂商联盟较为牢固的 1+1 模式，金徽避其锋芒从 C 端实现 BC 联动；2）河西地区从九粮液分销尚未下沉的薄弱区域凭借小商制实现突 破；3）陕西市场采用小商制避开西凤大商强势区间，导入能量系列与西凤 华山论剑系列错位竞争；4）内蒙市场以团购为主 C 端突破，避开河套酒业 控制力较强的 B 端区间；5）华东市场借助复星资源进入团购渠道，因地打 造特色金徽老窖系列，避开苏徽酒强势价格带，建立品牌形象后向下突破、 导入流通渠道。