金徽酒研究报告：深耕甘肃，西北白酒龙头势能向上.pdf

金徽酒研究报告：深耕甘肃，西北白酒龙头势能向上。金徽酒悠久历史铸造名酒基因，“二次创业”以来势能持续向上。 金徽酒悠久历史铸造名酒基因，据徽县《县志》记载，1134 年南 宋抗金名将吴玠在徽县仙人关与金兵大战取胜后，众将士用金兵头盔 盛酒，“金徽酒”由此得名。2004 年公司前身陇南春酒厂因经营不善 破产，重组成立了甘肃金徽酒业公司，并于 2012 年成功跨过营收 10 亿元大关。2018 年,公司提出“二次创业”再出发，随后 2020 年复星 入主，加速公司高端化和全国化进程。2022 年公司实控权回归旧主后 发展势能仍充足。

产品端，公司主要产品包括年份、星级、柔和、正能量和老窖五个系 列，通过区域和价格带分隔。 公司无贴牌产品，矩阵构架清晰，具体来看，世纪金徽星级系列、柔和金徽系列、金徽年份系列产品为甘肃白酒主销产品；在陕西、宁 夏等西北地区公司以 100-400 元的能量金徽系列为主开拓市场，随着 品牌影响力的提升，公司已在陕西等市场逐步导入价格带更高的金徽 年份系列产品；在江苏、河南、山东、浙江等华东市场，公司以 300-900 元价格带的金徽老窖系列产品为主开拓市场。

省内市场：产品结构向上，市占率有较大提升空间。 甘肃当地白酒主流消费价格带在百元以上，省会兰州主流消费水 平相对略高。产品端，公司省内年份、柔和等系列势能持续扩大；渠 道端，公司在陇东、河西地区持续加码，并在强势的陇东南地区推进 产品结构升级提升份额可期。省内白酒市场规模预计超 80 亿元，参考 其他西北白酒龙头的省内市占率，我们测算公司在省内还有 13 亿元左 右的份额提升空间。

环西北市场：主推能量系列，西北五省有序扩张。 公司坚持“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略路径,甘肃作 为公司在西北的纽带，辐射周边 5 个市场，目前公司积极推进甘青新 （甘肃、青海、新疆）市场一体化和陕宁（陕西、宁夏）市场一体化 建设，强化市场间的联动，深耕西北，有序延伸。