金徽酒研究报告：陇南春色遍甘肃，金徽老窖震华东.pdf

金徽酒研究报告：陇南春色遍甘肃，金徽老窖震华东。甘肃省近年人均可支配收入持续增长，白酒消费价位带顺势升级。甘肃经济 结构持续升级，投资、基建、招商引资力度持续提升。金徽酒是甘肃省地产 酒龙头之一，在省内具有较强品牌势能，受益于省内白酒消费价位带由中低 端向中高端升级。2023 年金徽酒 100-300 元价位段产品营业收入 12.9 亿元， 同比增长 32.3%。其中世纪金徽星级系列、柔和金徽系列、金徽年份系列已 经成为省内主导产品。品牌主导地位和销售势能的提升将助力公司收入和利 润增长。 公司高档白酒收入占比持续提升，带动整体毛利率和净利率提升。2023 年 公司 300 元以上白酒营收 4.0 亿元，同比增长 37.1%，收入占比 16%。300 元以上产品毛利率为 78.14%，显著高于 100-300 元产品的 65.15%和 100 元以下产品的 51.17%。随着高档白酒收入占比不断提升，公司整体毛利率 和净利润率将持续提升。 公司省外扩张+省内深耕，有望推动整体收入增长。依托复星潜在赋能，公 司省外市场开拓加速，公司省外收入占比从 2016 年的 8.32%提升到 2023 年的 23.3%，占比持续提升。同时公司依托品牌优势深耕甘肃省内市场，2023 年省内收入 19.21 亿元，同比+26.7%，其中甘肃西部地区、甘肃东南部地 区收入增长表现突出。