富恒新材研究报告：比亚迪为代表汽车与高附加值消费电子业务，随募投完工扩张.pdf

上传者：v*****
时间：2024/01/23
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富恒新材研究报告：比亚迪为代表汽车与高附加值消费电子业务，随募投完工扩张。富恒新材是第五批国家级专精特新“小巨人”，自 1993 年成立以来专注改性塑料，形成上万种产品配方。汽车领域以比亚迪为代表，用于其自有品牌新能源汽车的尾灯注塑结构件，轻量化内外饰件，此外通过 SM Polymers Inc. 2022 年向终端丰田、本田、通用销售 3693 万元。消费电子 2020 年成功进入三诺电子供应链体系，其终端有哈曼（Harman）、安克创新（300866）等品牌音响、耳机。所用 PC/ABS 复合材料附加值高，以传音控股手机外壳为例，相关项目毛利率 31.98%。

成长性赛道，高毛利改性工程塑料类、聚烯烃类占比提升

国内塑料产业发展速度较快，但塑料应用规模仍然偏小。全球塑料改性化率 50%，而据国家统计局数据，我国塑料改性化率 2021 年为 24%。富恒新材营收利润保持上升趋势，2023 年前三季度营收 3.93 亿元，归母净利润 4457 万元，同比分别增长 17.25%与 46.45%。苯乙烯类、改性工程塑料类、聚烯烃类三大主营产品，后两者下游均为家电、消费电子与汽车，且毛利率高，2023H1 达到 23.83%与 21.53%，占比不断提升，带动盈利能力增长。工艺研发团队在保障产量与品质情况下降低成本。选取禾昌聚合，规模相似且均具备良好成长性的江苏博云、海正新材为可比，PE（2024E）均值 23.2X，富恒新材为 12.9X。