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富恒新材研究报告：改性塑料翘楚布局PEEK，业绩增长确定性强。1）公司深耕改性塑料30余年，产品力业内领先。公司主要产品包括苯乙烯类、改性 塑料工程类和聚烯烃类，2023年收入分别为2.5/2.4/0.8亿元，主要应用于家电、消 费电子、汽车等领域，客户包括创维集团、康佳集团、传音控股、三诺电子、迈瑞医 疗、比亚迪等知名企业。2）业绩稳健增长，盈利能力显著改善。2012-2023年公司营收及归母净利润的CAGR 分别为4%和10%，2024H1营收/归母净利润同比+60%/+40%，实现高增；2018-2023 年毛利率从7%提升至20%，归母净利率从-17%提升至10%，盈利能力显著改善。 3）实控人管理经验丰富，股权结构较为集中。公司实控人为姚秀珠和郑庆良夫妇， 董事长姚秀珠女士毕业于厦门大学企业管理系，实控人夫妇拥有超30年的经营管理 经验，合计持股45%。

改性塑料市场规模千亿级别，公司凭借多维度优势持续提升市占率

1）市场概览：2021年中国改性塑料市场规模为2603亿元，2021-2024年市场规模 CAGR预计为6%，2022年我国塑料改性化率为24%，相比于全球水平（50%）还 有较大提升空间。多重因素促进改性塑料市场扩容：①以旧换新政策推动传统家电更 新，智能家电行业快速增长；②高端改性塑料逐步取代消费电子领域的传统材料；③ 汽车轻量化、环保化发展趋势促进车用改性塑料需求增长。

2）竞争格局：受市场需求广泛及定制化需求影响，行业集中度较低，2022年我国改 性塑料市场CR5仅14%，其中具备较强的自主创新能力、产能规模优势、优质客户 资源以及产品差异化竞争的企业，有望进一步提升市场份额。

3）公司优势：技术与产品方面，公司核心技术突破行业瓶颈，实现进口替代；拥有 庞大配方库及配方逆向推导能力，助力提升产品性能与性价比；专注于开发及销售定 制化、差异化程度较高的高附加值产品，提升盈利能力。客户方面，公司主要服务于 家电领域客户，并逐步向汽车、消费电子等领域拓展；2023年比亚迪成为公司第二大 客户；2024年以来，公司开发了电子烟、安防设备、汽车油管等领域的新客户，打开 未来增量空间。

中国PEEK市场高速增长，公司前瞻布局打开成长空间

1）市场概况：PEEK材料凭借卓越的性能，在航空航天、汽车、医疗及机器人等领域 展现出较大的应用潜力。2012-2022年中国PEEK消费量从80吨增长至2334吨， CAGR为40%，呈现高速增长态势。

2）竞争格局：外资企业威格斯和索尔维占据全球PEEK市场90%以上的份额，竞争 格局呈现“一超多强”的特点。目前中国正处于产能扩建热潮，预计至2027年，中 国PEEK材料实际年产能将达5394吨。

3）公司亮点：公司携手院士专家共同合作开发PEEK系列产品，已积累较多技术成 果，现有PEEK产品主要供应于阀门、管道等领域，同时重点关注其在医疗、人形机 器人等领域的应用，有望率先抢占蓝海市场份额。