纺织服饰行业2024年度策略：关注精细化运营的优质品牌，出口拐点在即.pdf

纺织服饰行业2024年度策略：关注精细化运营的优质品牌，出口拐点在即。2023 年服装社零稳健恢复，出口筑底回升。2023 年国内消费弱复苏下， 服装社零好于整体社零，预计 2024 年维持低位稳健增长。出口受海外去 库存影响有所承压，但 8 月以来降幅已有所收窄，2024 年拐点有望出现。 在板块指数方面，截至 2023 年 12 月 22 日，纺织服饰板块指数相较 2023 年初下跌 0.31%，跑赢沪深 300 指数 13.49pct。

内需波动下关注穿越周期的服饰品牌。一方面，短期来看消费情绪仍面临波 动，而男装需求偏刚性，体现在疫情扰动严重的 2020Q1-Q2、2022Q2、2022Q4 男装龙头经营韧性强于女装/大众休闲，且疫后在品牌升级和行业格局优化下 稳健修复，兑现成长。我们认为男装防御属性凸显，在当前消费环境下具备 良好竞争力。另一方面，在品牌服装线上红利减退、开店边际效益降低背景 下，优质品牌将重视线下单店势能的提升，挖掘线下渠道增长潜力，优质品 牌在门店管理、消费者运营、品牌宣传、产品供应等多维度精细化运营，线 下渠道具备竞争优势，有望在 2024 年维持稳健增长。

2024年体育服饰板块有望回暖。体育服饰行业2023年面临流水增速放缓、 库存水平提升等挑战，但我们认为当前库存低点已过，2024 年轻装上阵 下板块有望回暖。同时，运动品牌国潮红利褪去，各大品牌通过研发及 培育、并购子品牌等方式回归专业运动、拥抱户外趋势。在专业运动领 域，安踏、李宁、特步国际等品牌通过专业运动科技打造品牌辨识度， 打造多层次产品矩阵，巩固专业运动领域产品优势。在户外运动领域， 国家政策支持及居民健康需求为行业快速扩容的主要驱动，细分赛道渗 透率快速提升，国产品牌通过优化产品、建设消费者心智等方式强化自 身品牌力，建议关注国内体育服饰旗下户外运动品牌成长趋势。

纺织制造订单拐点有望出现，把握左侧布局机会。2023 年海外头部品牌 整体处于去库存进程中。各品牌围绕供应链及终端营销积极推进库存去 化，当前主要品牌存货周转天数均已见优化。截至 8 月，Nike、Skechers、 Deckers 存货周转天数分别同比优化 8 天、16 天、45 天至 107 天、135 天、 130 天，且部分品牌对于供应链的表述释放积极信号，Puma6-9 月再订购 业务量同比环比均有所提升，Deckers 计划使用“目标库存”指标以保证 供应充足。加之美国通胀水平逐步下降，美联储加息周期有望结束，需 求改善下我们对 2024 年新订单增长预期积极。我国纺织龙头绑定优质客 户，海外巨头收入占比高，2023 年经营已随客户去库存逐季改善，海内 外产能布局完善，订单好转下产能优势释放，带来收入业绩弹性修复， 中长期将受益于海外品牌供应商集中度提升。