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汽车行业2024年度投资策略：看好智驾爆款潜力，自主品牌出海增量可期。估值处于历史低分位，订单超预期催化行情。截至 2023 年底， 申万汽车年度涨跌幅 3.3%，强于沪深 300 指数 15pct。乘用车板 块智能驾驶成为投资主题，问界新 M7 等智驾车型订单超预期催 化行情。申万汽车 PE（TTM）回落至 25 倍，位于近 3 年 2.3%分 位，整体处于历史低分位。

新能源渗透率持续提升，自主品牌力重塑。（1）新能源渗透率 持续提升。2023 年 1-10 月新能源汽车渗透率 30.4%，较 2022 年提升 4.7pct；（2）乘用车价格中枢上移。主要系新能源乘用 车凭借智驾产品力提升，在较高价位带渗透率快速提升；（3） 自主品牌凭借电动化、智能化优势，市场份额持续提升。截至 2023 年 10 月，自主品牌乘用车市场份额达 51.3%，较 2022 年提 升 4.1pct。（4）插混乘用车销量同比增长迅速。我们认为主要 系插混乘用车具备成本优势和多场景适用性。（5）出口增量迅 速。2023 年前三季度国内汽车出口量同比+60%。（6）2023 年 是高阶智驾核心功能城市 NOA 布局元年。华为和新势力等自主 品牌先发布局智驾系统，算法优势明显，位居国内智驾第一梯队； （7）消费者对智能驾驶付费意愿明显提升。多款车型智驾版本 选购率超过 60%，消费者为智驾功能付款意愿明显提升。

整车投资：看好智驾爆款潜力，2024 年出海增量可期。我们预 测，2024 年新能源乘用车销量 1191 万辆，渗透率提升至 44%。 出口销量增量将成为乘用车销量增长的重要驱动力，2024 年乘 用车出口量预计达 502 万辆，同比+26%。

国内乘用车市场，我们看好智驾产品力提升+优质车型供给充足 双重推动下，自主品牌爆款智驾车型潜力，自主品牌份额有望 持续提升。（1）自主品牌智驾产品力提升，继续拉开与合资品 牌体验差距。一方面，2024 年自主品牌的以城市 NOA 为代表的 高阶智驾功能逐步铺开；另一方面，降本趋势下智驾系统有望向 下渗透，持续提升智驾市占率。（2）2024 年自主品牌优质车型 供给充足，华为智选旗下问界、智界、江淮和阿维塔均有新车型 上市；蔚来推出新品牌阿尔卑斯，填补车企在 20-30 万价格带空 白；小鹏与滴滴合作的 MONA 车型有望发力 B 端。