公用事业与环保行业2024年投资策略：火电盈利模式重塑，关注核电、水电等现金牛资产.pdf

上传者：大**
时间：2024/01/03
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公用事业与环保行业2024年投资策略：火电盈利模式重塑，关注核电、水电等现金牛资产。电力：新一轮电改启动，火电盈利模式重塑，关注核电、水电等现金牛资产。新一轮电改主要任务聚焦于加快构建新型电力系统，关注电力机制改革及绿电发展、消纳带来投资机遇。

火电：新型电力系统中的定位由主体电源逐步向基础保障性电源和系统调节性电源并重转型，这将驱动火电运营及盈利模式发生变化，火电盈利更加稳定，经营性净现金流有望维持较好水平，分红能力得到提升。

新能源：装机规模有望持续增长，当前电价、消纳问题引起市场担忧；为保障新能源消纳和提升新能源利用水平，需加快灵活性资源开发，而电力体制改革将激发不同时间尺度的灵活性资源释放，灵活性改造后的火电机组、储能等灵活性资源有望受益于新型电力系统建设推进。

核电：核电机组核准常态化，核电作为电力系统基荷和全寿期温室气体排放量最少的发电技术之一，装机规模有望持续增长。受益于核电运营特性，核电企业现金流相对充沛，分红比例稳中有升。目前我国以华龙一号为代表的三代核电技术日益成熟，四代核电首堆已投入商运，按照我国“热堆-快堆- 聚变堆”战略，可控核聚变有望成为新热点，带动聚变装备需求增长。

水电：充沛现金流和稳健业绩支撑高分红高股息，降息背景下配置价值凸显。装机提升、电价提升、财务费用及折旧减少、风光储一体化发展是水电业绩核心增长点。十四五期间内龙头水电装机有一定提升空间。考虑水电成本低廉、电力供需紧平衡趋势延续，市场化交易推进下水电电价有望逐渐提升。

燃气：全国多地加快建立上下游天然气价格联动机制，下游居民和非居民用气价格将随上游价格联动调整，打通天然气顺价；发改委重新核定跨省天然气管道运输价格，管道运输价格整体水平有所下降。2023 年国内天然气生产量和消费量持续增长，国际天然气价格水平同比下降，顺价机制有望修复天然气毛差，燃气公司利润有望增厚。