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环保及公用事业行业2024年度策略：“双碳”目标确定不移，聚焦能源转型大趋势。2023/1/1 至 2023/12/22，环保及公用事业指数下跌 0.18%，跑赢沪深 300 指数 13.62pct，防御价值凸显。子板块中，发电电网上涨 0.25%，燃气上 涨 8.68%，供热及其他上涨 8.89%，环保水务下跌 5.85%。截止 2023/12/22， 环保及公用事业市盈率和市净率均处于中信一级行业中游水平。

“双碳”目标确定不移，碳市场建设全面加速 7 月中央深改委会议审议通过《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的 意见》，会议指出，从能耗双控逐步转向碳排放双控，要坚持先立后破， 完善能耗双控制度，优化完善调控方式，加强碳排放双控基础能力建设， 健全碳排放双控各项配套制度。10 月生态环境部发布《CCER 交易管理 办法（试行）》，相关规范性文件加速落地，CCER 市场重启加快，与 CEA 共同构成我国完整的碳交易体系，环境监测、垃圾焚烧、林业碳汇等领域 有望受益，风光等新能源环境价值有望凸显。

电力供需整体平衡，局部地区偏紧或将持续 随着经济持续复苏，电力消费增速逐季攀升，2023Q1-Q3 全社会用电量同 比增长 3.6%/6.4%/6.6%。目前电煤库存居历史同期较好水平，水电蓄能好 于上年同期，预计迎峰度冬期间电力供需形势总体平衡，华东、西南和南 方等局部地区偏紧。“十四五”期间全国电力需求仍将刚性增长，《中国电 力发展报告》预计 2024 和 2025 年全社会用电量分别同比增长 4.3%~5.2% 和 4%~4.8%。2013 年以来华东电网最高发用电负荷差形势愈加严峻，截 止 2023 年 11 月已攀升至 6436 万千瓦，华中近两年电网负荷差呈扩大趋 势，华北和南方区域也存在一定压力，局部地区偏紧或将持续。

容量电价提升火电盈利稳定性，火电价值有望重估 能源安全是社会经济发展的重要基石，随着能源清洁低碳转型不断推进， 我国风光发电装机占比持续提升，为应对风光发电出力波动性较大的问 题，火电“压舱石”作用需同步提升，预计“十四五”和“十五五”期间 煤电装机和发电量仍将适度增长。11 月煤电容量电价机制落地，煤电机 组有望通过容量电价回收固定成本，火电企业盈利稳定性提升，火电价值 有望重估。随着煤价中枢下移，火电企业盈利修复，预计 2024 年电量电 价可能下调，综合电价较为稳健，火电企业有望获得稳健盈利。